20220320-招商期货-铜周度报告_通胀托举供需助力_铜价预期震荡上行_15页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告为2022年3月20日发布的铜市场周度分析，重点围绕宏观环境、供需格局、库存与估值情况展开，对铜价走势进行展望并提出投资建议。

主要观点

宏观环境

• 俄乌冲突：冲突缓和的利空已基本反映在油价上，当前冲突持续，需关注谈判进展。
• 美联储政策：议息会议如期加息25bp，市场预期年内加息7次，5月可能加息50bp，且可能提前开始缩表。鲍威尔发言偏鹰派，但基本符合市场预期。
• 通胀与经济增长：2月份全球制造业PMI高位，但Sentix信心指数下行，显示市场对高通胀下经济增长的担忧。
• 美元走势：美元指数上行至99高位，但基金净多持续减少，表明加息落地后美元多头交易已基本完成。
• 新兴市场与铜价：MSCI新兴市场指数与铜价走势背离，说明铜价支撑主要来自通胀预期，而非新兴市场需求。

供需格局

• 供应端：淡水河谷Salobo铜矿因安全问题撤离工人，短期对市场情绪造成冲击，但影响有限。LME铜委员会建议禁止俄铜入库，但全球俄铜产量占比仅为3.8%，出口占比6%，影响不大。
• 铜矿产量：2022-2023年年度铜矿增量预期约100万吨，2022年干扰率之后增量或超预期。
• 国内冶炼厂：个别冶炼厂因资金问题可能减产，影响月产量约3.4万吨。
• 需求端：国内疫情对需求有一定抑制，但伴随政策变化，需求有望迅速释放。全球铜库存处于历史低位，显示供需偏紧。
• 终端消费：汽车、电网、家电出口表现较强，尤其是新能源汽车和光伏领域增速显著。地产数据整体偏弱，仍是市场担忧重点。

关键信息

市场走势

• 沪铜：3月18日价格为72,620元/吨，较3月11日上涨550元。
• LME3月铜：3月18日价格为10,306美元/吨，较3月11日上涨205美元。
• 库存变化：全球显性库存52.7万吨，较上周减少2万吨；LME库存增加0.5万吨，SHFE库存减少3.2万吨，国内社库减少4.4万吨，保税库存增加0.4万吨。
• TC加工费：周度TC上涨至70.93美元，粗铜加工费上涨至160美元左右，国内粗铜加工费上涨至1450元。

投资建议

• 铜价预期：在俄乌冲突延续、通胀预期高位、美联储加息路径明确的背景下，铜价预期震荡上行。
• 持仓建议：继续持有LMES_铜3和沪铜多头头寸。
• 风险提示：需警惕流动性收紧预期加剧及国内需求持续乏力的风险。

结构与数据支持

图表与数据

• 图1-图12：展示沪铜、LME铜价走势及全球疫情、PMI、信心指数、美元指数等宏观数据。
• 图13-图30：反映铜矿产量、进口数据、中间消费、终端消费等供需信息。
• 图31-图48：提供库存、TC、加工费、升贴水、持仓等关键市场指标。

研究员信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，6年以上期货及衍生品研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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