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报告摘要

2021年6月11日铜市场分析总结

核心内容

本报告由研究员王跃（Z0014094）和周音吟（F3083060）共同撰写，分析了2021年6月11日铜市场的宏观面、价格与资金、以及基本面情况。报告重点探讨了美国CPI数据、国内宏观数据、铜供应与需求、库存变化及市场情绪等关键因素对铜价的影响。

主要观点

宏观面
- 美国5月CPI同比上涨5%，超预期4.7%，创历史新高，但市场普遍认为通胀为“暂时性”，未对市场造成显著冲击。
- 国内社融数据表现平平，社融增量为1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，M2同比增长8.3%，增速较上月略有回升，但较去年同期下降2.8个百分点。
- 人民币贷款同比少增1208亿元，显示实体经济融资需求疲软。
价格与资金
- 基金净多持仓继续回落，市场情绪趋于谨慎。
- 国内现货铜维持高升水，反映市场对供应紧张和需求支撑的预期。
- 洋山铜溢价持续走低，显示内外盘价差缩小，反映外强内弱的市场现实。
基本面
- 供应端：铜矿供应略有扰动，主要来自冶炼厂检修，5月中国电解铜产量环比下降3.1%，同比增加10.4%。
- 需求端：下游需求回暖缓慢，部分企业出现资金问题，家电行业进入淡季，导致漆包线需求环比下降。
- 库存：本周铜社会库存下降2.34万吨，保税库存增加0.68万吨，整体去库趋势明显。
- 表观需求：预计5月国内电解铜表观需求下降，但需剔除收储影响。

关键信息

一、宏观数据

美国CPI：5月同比上涨5%，超预期4.7%，创历史新高。
国内社融：5月社融增量1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，但比2019年同期多增2081亿元。
M2余额：5月末为227.55万亿元，同比增长8.3%，增速较上月提高0.2个百分点，但较去年同期下降2.8个百分点。
人民币贷款：对实体经济发放的人民币贷款增长1.43万亿元，同比少增1208亿元。

二、市场资金与价格

基金持仓：CFTC基金净多持仓继续回落，显示市场对铜价上涨的预期减弱。
现货升水：国内现货铜维持高升水，反映市场对供应紧张的担忧。
洋山铜溢价：持续走低，反映外强内弱的现实，即国际铜价强于国内铜价。

三、供应与需求分析

电解铜产量：2021年5月SMM中国电解铜产量为85.01万吨，环比下降3.1%，同比增加10.4%。
冶炼厂检修：5月主要减产来自祥光、金隆和中铜，检修影响产量合计约3.6万吨。
铜矿产量：秘鲁4月铜精矿产量为175,849吨，南美铜矿产量合计同比变化显著。
铜矿供应：市场对智利Escondida矿山劳资合同谈判的担忧加剧，但BHP旗下矿山罢工对产量影响有限。
需求：
- 精铜杆、线缆企业订单回暖缓慢。
- 家电行业进入淡季，漆包线需求环比下降。
- 电源和电网投资隐含用铜量趋势总体平稳。

四、库存变化

社会库存：本周下降2.34万吨，显示市场去库趋势。
保税库存：本周增加0.68万吨，反映部分企业采购意愿增强。
LME库存：继续去库，显示国际铜市场供应紧张。
显性库存：整体去库，市场对铜的需求支撑较强。

图表概览

Figure 1：全球贸易量指数，反映全球经济状况。
Figure 2：美国十年期通胀预期，显示市场对长期通胀的担忧。
Figure 3：中美PMI对比，显示中国制造业活动相对疲软。
Figure 4：美国CPI当月同比，反映通胀压力。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差，显示工业品价格涨幅高于消费价格。
Figure 6：新增社融与社融存量同比，反映国内融资环境。
Figure 7：M1与M2同比，显示货币流动性变化。
Figure 8：CFTC基金净持仓，反映市场投机情绪。
Figure 9：交易所持仓情况，显示市场参与者结构。
Figure 10：LME现货升贴水，反映国际铜市场供需状况。
Figure 11：1#铜现货升贴水，反映国内市场升水情况。
Figure 12：洋山铜溢价，反映内外盘价差。
Figure 13-15：铜精矿进口量、秘鲁和智利铜矿产量，显示矿端供应变化。
Figure 16：南美铜矿产量合计同比，反映区域供应趋势。
Figure 17-18：SAVANT铜非活跃产能指数，反映全球铜产能变化。
Figure 19-20：铜精矿TC与粗铜加工费对比，显示冶炼成本变化。
Figure 21-22：精废价差与废铜进口量，反映废铜市场供需。
Figure 23-25：中国电解铜产量、进口量及未锻造铜材进口量，反映供应与进口情况。
Figure 26-29：铜杆、线缆、铜管开工率及库存，反映下游加工需求。
Figure 30-33：电源与电网投资及隐含用铜趋势，反映基础设施需求。
Figure 34-40：铜管、铜板带箔开工率与库存，反映不同铜产品的需求状况。
Figure 41-45：建筑、电力、电子、交通、家电行业PMI，反映各行业景气度。
Figure 46-51：LME、社库、保税库存及显性库存，反映市场供需平衡。

结论

当前铜市场处于宏观与基本面交织的复杂环境中，美国CPI数据虽高但市场接受“暂时性”解释，国内宏观数据疲软，但铜价仍维持高升水。供应端受冶炼厂检修影响，产量环比下降，而需求端回暖缓慢，部分企业面临资金问题。库存方面，社会库存与保税库存均出现去化，显示市场对铜的消化能力增强。整体来看，铜价受供需变化与货币政策预期影响较大，投资者需密切关注后续数据与政策动向。

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