20171102-申万宏源-环保行业17年三季报业绩回顾_强者更强业绩分化_工业环保景气度提升_22页_1mb

环保行业2017年三季报业绩回顾总结

核心内容概述

2017年前三季度，环保行业整体表现稳健，营收与净利润均实现增长。其中，水处理、环境监测和大气治理板块受益于政策推动和行业景气度提升，展现出较高的增长潜力。尽管环保行业整体毛利率略有下滑，但部分子行业如固废处理、水处理及环境监测的盈利能力有所增强。此外，环保行业资产负债率持续上升，ROE出现改善，显示出行业整体盈利能力增强。

主要观点

1. 板块表现优于创业板

• 2017年前三季度，环保板块下跌0.23%，而水务板块上涨8.53%，整体板块表现优于创业板。
• 个股表现分化明显，涨幅前十大股包括创业环保、先河环保、格林美、首创股份、科达洁能、龙净环保、渤海股份、清新环境、津膜科技、万邦达。
• 涨幅后十大股包括国中水务、雪浪环境、南方汇通、绿城水务、天瑞仪器、富春环保、华测检测、环能科技、三维丝、城投控股。

2. 政策加码，持续催化环保成长

• 2017年第一季度，多项政策出台，包括《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》、《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作（PPP）创新工作的通知》等。
• 政策推动下，环保行业从政策导向逐步向技术导向转变，行业集中度提升，龙头公司受益明显。
• 京津冀及周边地区大气治理进入攻坚期，中央环保督查趋严，进一步提升环境监测与治理需求。

3. 行业业绩稳步增长，监测、水、大气景气度高

• 2017年第三季度，环保行业整体营收同比增长28.49%，归母净利润同比增长21.61%。
• 水处理板块营收和净利润增速分别为40.04%和64.46%，受益于PPP项目逐步落地。
• 环境监测板块营收和净利润增速分别为28.22%和34.10%，受益于环保督查。
• 大气板块营收和净利润增速分别为21.97%和16.23%，京津冀治理提升行业景气。
• 固废处理处置板块营收增速为40.04%，但净利润增速为14.69%，毛利与期间费用承压。

关键信息

3.1 行业收入持续增长

• 2017年第三季度环保行业整体营收631.20亿元，同比增长28.49%。
• 水处理板块营收增速为40.04%，环境监测板块营收增速为28.22%，大气板块营收增速为21.97%，固废板块营收增速为40.04%。
• 行业整体毛利率为33.09%，净利率为15.57%，整体利润率保持稳定。

3.2 行业利润率基本稳定，水处理与监测盈利能力提升

• 2017年第三季度，水处理板块净利率提升1.17个百分点，环境监测板块净利率提升0.52个百分点。
• 固废处理处置板块毛利率为37.58%，净利率为17.07%，仍高于行业平均水平。
• 环境监测板块毛利率为34.79%，净利率为11.84%。

3.3 行业ROE有所改善

• 2017年前三季度环保行业ROE为7.3%，相比2016年同期有所提升。
• 大气板块ROE为7.90%，水处理板块ROE为6.40%，固废板块ROE为8.80%，均有所改善。
• 行业整体资产负债率上升，水务板块负债率最高，达到54.65%。

四季度策略：配置大气、监测、水处理

长期策略

• 环境治理考核从总量控制向质量要求转变，龙头公司优先受益。
• 督查力度不断趋严，监管体系完善，市场扩容。

短期策略

• 冬季环境攻坚，利好大气与监测龙头。
• 排污许可证推行，工业环保治理需求释放。

重点推荐公司

• 先河环保：受益京津冀大气治理，网格化监测与VOCs业务发展。
• 清新环境：优质处理技术+行业口碑，营收快速增长。
• 万邦达：工业环保龙头，技术储备丰富，业绩有望二次爆发。
• 中金环境：订单快速落地，业绩高速增长。
• 中再资环：再生资源行业受益环保督查，行业集中度提升。

图表目录（关键数据）

• 图1：2017年前三季度环保及水务板块涨跌情况
• 图2：2017年Q1-Q3环保板块涨跌幅前十及后十个股
• 图3：环保行业及子板块营收同比增速情况
• 图4：环保行业及子板块净利润同比增速情况
• 图5：固废处理处置板块内各标的收入增长情况
• 图6：固废处理处置板块内各标的归母净利润增长情况
• 图7：水处理板块内各标的收入增长情况
• 图8：水处理板块内各标的归母净利润增长情况
• 图9：环境监测板块内各标的收入增长情况
• 图10：环境监测板块内各标的归母净利润增长情况
• 图11：大气板块内各标的收入增长情况
• 图12：大气板块内各标的归母净利润增长情况
• 图13：2017Q3环保板块个股毛利率
• 图14：2017Q3环保板块个股净利率
• 图15：13-17年环保行业毛利率变化情况
• 图16：13-17年环保行业净利率变化情况
• 图17：17Q3固废处理处置板块个股毛利率
• 图18：17Q3固废处理处置板块个股净利率
• 图19：17Q3水处理板块个股毛利率
• 图20：17Q3水处理板块个股净利率
• 图21：17Q3环境监测板块个股毛利率
• 图22：17Q3环境监测板块个股净利率
• 图23：17Q3大气板块个股毛利率
• 图24：17Q3大气板块个股净利率
• 图25：环保行业资产负债率变化情况

重点报告回顾

• 2017年8月1日：《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》解读
• 2017年8月25日：《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》解读
• 2017年9月14日：《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》解读

重点公司盈利预测

• 先河环保：2017年Q3净利润增速为35%，2018年预测净利润增速为24%
• 清新环境：2017年Q3净利润增速为23.99%，2018年预测净利润增速为21%
• 万邦达：2017年Q3净利润增速为48.72%，2018年预测净利润增速为24%
• 中金环境：2017年Q3净利润增速为51%，2018年预测净利润增速为21%
• 中再资环：2017年Q3净利润增速为24%，2018年预测净利润增速为24%

信息披露

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