20170502-申万宏源-环保行业16年年报及17年一季报业绩回顾：强者更强业绩分化，监测水处理景气度提升_25页_1mb

环保行业2016年年报及2017年一季报业绩回顾总结

核心内容概览

本报告分析了2016年全年及2017年第一季度环保行业整体及细分板块的业绩表现、政策影响及市场趋势。重点包括环保行业整体增长、监测与水处理板块的景气度提升、京津冀环保督查对区域市场的影响，以及重点公司推荐。

主要观点

1. 板块表现

• 2017年一季度，环保板块上涨4%，水务板块上涨2%，整体表现优于创业板。
• 个股表现分化明显，涨幅前十的公司包括神雾环保、三聚环保、格林美、中原环保、长青集团、清新环境、科融环境、中材节能、博世科、中金环境；跌幅前十的公司包括凯迪生态、南方汇通、雪迪龙、城投股份、易世达、津膜科技、盛运环保、龙源技术、环能科技、开尔新材。

2. 行业政策支撑

• 2017年一季度发布了多项环保政策，包括《生产者责任延伸制度推行方案的通知》、《排污许可证管理暂行规定》、《“十三五”节能减排综合工作方案》等，推动环保行业进一步发展。
• 京津冀一体化和“土十条”政策落地，推动土壤修复行业加速发展。

3. 行业业绩增长

• 2016年全年环保行业实现营收828.40亿元，同比增长22.34%；2017年一季度营收171.37亿元，同比增长25.76%。
• 归母净利润方面，2016年为117.35亿元，同比增长13.41%；2017年一季度为25.06亿元，同比增长35.98%（剔除水务影响后为76.43%）。
• 细分板块中，固废处理处置、水处理和环境监测板块业绩增长显著，其中水处理板块净利润增长超预期。

4. 盈利能力分析

• 行业毛利率保持稳定，2016年为32.29%，2017年一季度为32.09%。
• 净利率略有波动，2016年为14.17%，2017年一季度为13.90%。
• 大气治理和水处理板块盈利能力提升，而环境监测板块利润有所下滑。

5. 行业负债率与ROE

• 自2013年以来，环保行业整体资产负债率持续上升，大气治理板块负债率最高，17年一季度为60.89%。
• ROE呈下降趋势，但2017年一季度有所回升，大气治理和固废处理处置板块ROE较高。

6. 二季度投资策略

• 配置大气及水处理板块，布局“土十条”带来的土壤修复市场。
• 关注京津冀地区环保督查带来的治理需求提升。

关键信息

1. 重点推荐公司

• 清新环境、博世科、中金环境、高能环境、万邦达、雪迪龙、先河环保。

2. 政策影响

• “土十条”推动土壤修复行业加速发展。
• 京津冀地区环保督查力度空前，提升大气和水环境治理需求。
• 排污许可制度和环境监测网络建设强化环保监管。

3. 业绩表现

• 固废处理处置板块：16年和17Q1净利润增速分别为29.89%和29.44%。
• 水处理板块：16年和17Q1营收增速分别为44.44%和50.63%，净利润增速超预期。
• 环境监测板块：16年营收和净利润增速分别为46%和26.24%，但17Q1净利润增速明显回落。

4. 盈利能力变化

• 2016年，伟明环保毛利率和净利率分别达到62%和57%，为行业最高。
• 2017年一季度，伟明环保毛利率和净利率仍为行业最高，分别为68%和57%。
• 天壕环境毛利率最低，仅为18%，净利率为负值。

5. 负债与周转率

• 2017年一季度，水处理板块资产负债率大幅上升至45.60%，环境监测板块上升至40.13%。
• 应收账款周转率整体上升，但部分板块如大气治理和环境监测板块下降明显。

结构清晰总结

1. 板块表现

• 环保板块：一季度上涨4%，优于创业板。
• 水务板块：一季度上涨2%，表现平稳。
• 个股分化：部分公司表现优异，部分公司表现不佳。

2. 行业政策支撑

• 多项环保政策出台，推动行业发展。
• 京津冀地区环保督查力度加大，促进大气和水环境治理。
• 土十条落地，推动土壤修复行业加速发展。

3. 行业业绩增长

• 2016年全年及2017年一季度环保行业营收和净利润持续增长。
• 固废处理处置：业绩增幅高，处于上行周期。
• 水处理：PPP订单落地，净利润增长超预期。
• 环境监测：业绩增长显著，但17Q1利润有所下滑。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：整体保持稳定，大气和水处理板块有所提升。
• 净利率：略有波动，2017年一季度有所回升。
• 行业利润率：整体保持稳定，部分公司利润率较高。

5. 负债与ROE

• 资产负债率：自2013年以来持续上升，大气治理板块最高。
• ROE：整体呈下降趋势，但2017年一季度有所回升。
• 应收账款周转率：整体上升，但部分板块如大气治理和环境监测板块下降明显。

6. 二季度投资策略

• 配置大气及水处理板块，布局“土十条”带来的土壤修复市场。
• 关注京津冀地区环保督查带来的治理需求提升。

7. 重点推荐公司

• 清新环境：一季度表现较好，净利润增速为11.60%。
• 博世科：净利润增速为276.98%，表现优异。
• 中金环境：净利润增速为139.34%，业绩增长显著。
• 高能环境：在手订单充足，预计未来两年业绩高速增长。
• 万邦达：净利润增速为45%，表现良好。
• 雪迪龙：净利润增速为46%，但17Q1利润有所下滑。
• 先河环保：受益于京津冀政策，表现优异。

图表目录

• 图1：环保及水务板块涨跌情况
• 图2：环保板块涨跌幅前五及后五个股
• 图3：环保行业及子板块营收增速
• 图4：环保行业及子板块净利润增速
• 图5：固废处理处置板块收入增长
• 图6：固废处理处置板块归母净利润增长
• 图7：水处理板块收入增长
• 图8：水处理板块归母净利润增长
• 图9：环境监测板块收入增长
• 图10：环境监测板块归母净利润增长
• 图11：2016年环保板块个股毛利率
• 图12：2016年环保板块个股净利率
• 图13：2017Q1环保板块个股毛利率
• 图14：2017Q1环保板块个股净利率
• 图15：13-17年环保行业毛利率变化
• 图16：13-17年环保行业净利率变化
• 图17：16年固废板块个股毛利率
• 图18：16年固废板块个股净利率
• 图19：17Q1固废板块个股毛利率
• 图20：17Q1固废板块个股净利率
• 图21：16年水处理板块个股毛利率
• 图22：16年水处理板块个股净利率
• 图23：17Q1水处理板块个股毛利率
• 图24：17Q1水处理板块个股净利率
• 图25：16年环境监测板块个股毛利率
• 图26：16年环境监测板块个股净利率
• 图27：17Q1固废板块个股毛利率
• 图28：17Q1固废板块个股净利率
• 图29：环保行业资产负债率变化

表格目录

• 表1：一季度推荐环保个股组合
• 表2：一季度发布的环保行业主要政策
• 表3：环保行业营收增长情况
• 表4：环保行业归母净利润增长情况
• 表5：环保行业ROE变化情况
• 表6：环保行业应收账款周转率变化情况
• 表7：重点报告回顾
• 表8：重点公司估值表