A股年报及一季报业绩分析_盈利弱复苏_20页_1mb

A股年报及一季报业绩分析总结

核心内容

2019年一季度，A股市场经历了2018年报的盈利大幅跳水后，一季报盈利触底回升，显示市场出现弱复苏迹象。整体来看，A股盈利增速由负转正，但营收增速仍处下行区间。企业盈利能力尚未完全恢复，但部分板块如TMT和金融表现出景气向好的趋势。

主要观点

• 盈利弱复苏：A股盈利在2019年一季报由负转正，非金融A股盈利增速从-5.11%回升至2.26%。商誉减值压力的释放是盈利回升的主要原因。
• 现金流边际改善：尽管2018年报非金融A股现金流恶化，但2019年一季报现金流收入占比有所提升，经营性现金流改善是主因。
• 盈利能力持续下行：非金融A股ROE（TTM）在2018年报和2019年一季报分别为8.11%和7.97%，整体呈下行趋势。中小板和创业板ROE下降更为明显，主板有所企稳。
• 行业分化明显：金融、TMT板块盈利显著改善，周期板块盈利高位回落，消费板块整体承压，但必需消费表现相对稳健。

关键信息

盈利情况

• 2018年报：全A盈利增速为-1.59%，非金融A股盈利增速为-5.11%。
• 2019年一季报：全A盈利增速为9.90%，非金融A股盈利增速为2.26%。
• 中小板：2018年报盈利增速为-33.46%，一季报为-4.21%。
• 创业板：2018年报盈利增速为-79.25%，一季报为-16.83%。

现金流情况

• 2018年报：非金融A股现金流收入占比为0.54%，相比去年同期下降1.37pcts。
• 2019年一季报：非金融A股现金流收入占比为-3.88%，相比2018年一季度提升2.36pcts。
• 经营性现金流：2019年一季报相比去年同期提升2.45pcts，是改善主因。

盈利能力分析

• ROE（TTM）：非金融A股2018年报为8.11%，一季报为7.97%；中小板为5.895%和5.66%；创业板为1.39%和1.30%。
• 销售净利率：2018年报非金融A股销售净利率下降0.95%，一季报降幅趋缓。
• 资产周转率：2019年一季报相比年报略有下降，但整体资产增速小幅回升。

行业表现

• 金融板块：银行盈利增速从5.61%提升至6.27%，非银金融盈利增速从-17.20%提升至77.07%。
• TMT板块：一季报盈利全面反弹，通信、计算机行业表现突出，ROE从低点回升。
• 周期板块：2018年报盈利增速为6.23%，2019年一季报为16.97%。建材、军工等行业盈利保持高位。
• 消费板块：可选消费（如家电）盈利持续下滑，必需消费（如食品饮料）盈利韧性较强。

结构化总结

盈利趋势

• 全A盈利：2018年报大幅跳水，2019年一季报由负转正。
• 非金融A股盈利：2018年报大幅下行，一季报显著回升。
• 中小板与创业板盈利：均呈现探底回升趋势，但创业板盈利仍为负。

现金流改善

• 经营性现金流：显著改善，是现金流好转的主要原因。
• 融资现金流：一季报相比年报明显改善，显示融资环境边际宽松。
• 投资现金流：小幅改善，但整体仍为净流出。

盈利能力分析

• ROE（TTM）：整体呈下行趋势，主板略有回升，中小板和创业板下降明显。
• 销售净利率：主导ROE下行，但一季报降幅收窄。
• 资产周转率：一季报有所下降，但资产增速小幅回升。

行业表现

• 金融板块：银行和非银金融盈利显著改善，受益于宽信用政策和市场回暖。
• TMT板块：盈利全面反弹，通信和计算机行业表现最优。
• 周期板块：盈利高位回落，但部分中游制造（如军工、建材）盈利改善。
• 消费板块：可选消费承压，必需消费表现稳健，食品饮料行业盈利韧性强。

结论

2019年一季度，A股市场在商誉减值压力释放后出现盈利回升，但整体仍处于盈利下行周期。金融和TMT板块表现突出，显示出市场结构的改善。周期板块盈利高位回落，但部分行业如军工、建材盈利改善。消费板块整体承压，但必需消费表现出较强的盈利韧性。未来，随着宽信用政策和减税政策的落地，盈利中枢有望提升，但需关注需求和价格因素对盈利能力的影响。