环保行业17年中报业绩回顾：强者更强业绩分化，工业环保景气度提升-20170904-申万宏源-23页-1mb

环保行业2017年中报业绩回顾总结

核心内容概览

2017年上半年，环保行业整体实现营业收入425.28亿元，同比增长22.25%；归母净利润合计62.67亿元，同比增长24.30%。剔除水务板块后，环保行业净利润增速达33.25%，显示行业整体业绩稳步增长。细分板块中，固废处理处置、水处理及环境监测板块表现尤为突出，分别实现营收增速34.17%、42.55%和18.99%，净利润增速24.56%、70.98%和29.22%。大气板块因基数较高，增速相对较低，但相比2016年仍有所提升。

主要观点

1. 板块表现

• 2017年二季度以来，环保板块下跌3.55%，水务板块上涨9.08%，板块表现落后于创业板。
• 个股表现分化显著，涨幅前十的公司包括创业环保、先河环保、首创股份等，而跌幅前十的公司如三维丝、城投控股、神雾环保等。

2. 政策支撑

• 政府出台多项政策，如《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等，为环保行业提供政策支持。
• 政策推动环保装备制造业发展，鼓励制造与施工一体化龙头，提升行业标准与监管力度。

3. 业绩增长

• 固废处理处置板块：营收增速34.17%，净利润增速24.56%。高能环境、伟明环保等公司表现优异。
• 水处理板块：营收增速42.55%，净利润增速70.98%。博世科、兴源环境、碧水源等公司业绩增长显著。
• 环境监测板块：营收增速18.99%，净利润增速29.22%。聚光科技、汉威科技等公司受益于环保督查。
• 大气板块：营收增速5.18%，净利润增速9.07%。清新环境、龙净环保等公司表现较好。

4. 利润率与ROE

• 环保行业整体毛利率32%，净利率14.73%，与2016年相比略有波动，但整体保持稳定。
• 大气及水处理板块净利率提升明显，分别提高0.34和2.58个百分点。
• 自2013年以来，环保行业资产负债率持续上升，ROE有所改善，尤其是固废和水务板块。

关键信息

行业财务表现

• 毛利率：2017H环保行业整体毛利率为32%，较2016H下降1个百分点。其中，固废板块毛利率38.57%，监测板块毛利率33.97%，水处理板块毛利率31.31%，大气板块毛利率25.76%。
• 净利率：2017H环保行业净利率为14.73%，较2016H略有上升。其中，水务板块净利率最高，达19.96%。
• 资产负债率：自2013年以来持续上升，2017H达到55.07%。
• ROE：2017H环保行业ROE为4.6%，较2016H有所提升，其中固废板块ROE最高，达6.0%。

四季度投资策略

• 配置重点：大气治理、环境监测、水处理。
• 长期趋势：环境治理从总量控制转向质量要求，技术领先的龙头公司强者更强。
• 短期催化：京津冀冬季环境攻坚，环保督查趋严，推动大气治理和监测设备需求。

重点推荐公司

• 大气治理：清新环境、龙净环保、先河环保
• 环境监测：先河环保、汉威科技、聚光科技、雪迪龙
• 水处理：碧水源、中金环境、博世科、万邦达
• 固废处理处置：高能环境、伟明环保、中国天楹、启迪桑德
• 水务：重庆水务、武汉控股、兴蓉环境

总结

2017年上半年，环保行业整体业绩增长，政策支持与环保督查推动了细分板块如固废、水处理和环境监测的景气度提升。板块表现分化，大气板块增速相对较慢，但因基数较高，仍保持增长。重点推荐公司如清新环境、龙净环保、先河环保等在行业中表现优异，未来有望受益于政策利好与行业景气度提升。随着环保标准的提高和监管的加强，环保行业进入高质量发展阶段，技术领先和具备成本优势的企业将更具竞争力。