环保行业17年三季报业绩回顾：强者更强业绩分化，工业环保景气度提升-20171102-申万宏源-22页-1mb

环保行业2017年三季报总结

核心内容概述

2017年前三季度，环保行业整体营收和利润持续增长，其中水处理和环境监测板块表现尤为突出。行业整体毛利率和净利率略有下降，但保持稳定，部分细分板块如固废处理、水处理和环境监测则显示出盈利能力的提升。同时，环保政策持续加码，尤其是“最严环保督查”和“十三五”规划的推进，为行业带来新的发展机遇。申万宏源研究团队重点推荐了万邦达、清新环境、中金环境、中再资环和先河环保等公司。

主要观点

• 环保行业整体表现：2017年前三季度，环保行业整体营收同比增长28.49%，净利润同比增长21.61%。尽管板块整体略有下跌，但表现优于创业板。
• 政策加码推动行业发展：2017年环保行业受到多项政策支持，包括VOCs治理方案、PPP模式推广、环保装备制造业发展指导意见等，这些政策促进了环保行业的成长。
• 板块景气度差异：水处理、环境监测和大气治理板块景气度较高，其中水处理板块营收和净利润增速分别为40.04%和64.46%，环境监测板块营收和净利润增速分别为28.22%和34.10%，大气板块营收和净利润增速分别为21.97%和16.23%。
• 盈利能力提升：水处理和环境监测板块净利率较上年同期提升，分别为1.17和0.52个百分点，显示出较强的盈利能力。
• 行业资产负债率上升，ROE改善：自2013年以来，环保行业资产负债率持续上升，ROE出现拐点，2017年前三季度达到7.4%，较2016年同期有所改善。

关键信息

板块表现

• 环保板块：相比2016年底下跌0.23%。
• 水务板块：上涨8.53%，表现优于环保板块。
• 上证综指：上涨7.9%。
• 创业板：下跌4.85%。

政策支持

• VOCs治理：加强基础能力建设，提升治理门槛，利好龙头。
• PPP模式：政策推动下，PPP项目逐步落地，带动行业发展。
• 环保装备制造业：政策鼓励环保装备制造业发展，提升行业技术水平。
• 京津冀大气治理：中央环保督查持续进行，推动大气治理需求增加。

重点推荐公司

• 万邦达：2017Q3净利润增速48.72%，受益于环保督查。
• 清新环境：2017Q3净利润增速23.99%，在大气治理领域表现优异。
• 中金环境：2017Q3净利润增速51%，订单快速落地带动业绩增长。
• 中再资环：重点推荐，受益于再生资源行业政策支持。
• 先河环保：受益于京津冀大气治理和环保督查，网格化监测业务发展迅速。

业绩增长情况

• 营收增长前十：兴源环境、中国天楹、高能环境、碧水源、博世科、清新环境、国祯环保、环能科技、中金环境、龙马环卫。
• 净利润增长前十：兴源环境、博世科、高能环境、碧水源、盈峰环境、中金环境、万邦达、伟明环保、绿城水务、先河环保。

盈利能力分析

• 毛利率：2017Q3环保行业整体毛利率为33.09%，较2016Q3略有下降。
• 净利率：2017Q3环保行业整体净利率为15.57%，较2016Q3略有下降。
• 固废处理：毛利率最高为伟明环保的65%，净利率最高为伟明环保的52%。
• 水处理：净利率最高为巴安水务的20%，毛利率为31.56%。
• 环境监测：净利率最高为聚光科技的19%，毛利率为34.79%。
• 大气治理：净利率最高为清新环境的19.71%，毛利率为34.16%。

四季度策略

• 配置建议：重点配置大气治理、环境监测和水处理板块。
• 长期趋势：环保治理从总量控制向质量要求转变，技术壁垒和成本优势的公司受益。
• 短期机会：京津冀大气治理攻坚，环保督查趋严，利好大气和环境监测龙头。

行业发展趋势

• 环保督查趋严：推动环境监测和治理需求增加，提升行业集中度。
• PPP模式落地：带动水处理和固废处理行业增长。
• 政策支持：多项政策支持环保行业发展，包括VOCs治理、环保装备制造业、土壤修复等。
• 技术驱动：环保行业向技术驱动转型，提升行业整体水平。

行业财务指标

• 资产负债率：2017Q3环保行业整体资产负债率为54.65%，水务板块最高。
• ROE：2017年前三季度环保行业ROE达到7.4%，较2016年同期有所改善。
• 应收账款周转率：2017Q3环保行业整体应收账款周转率为3.49，较2016年同期有所下降。

行业研究报告回顾

• 重点报告：包括行业点评、行业深度、公司深度等，涵盖PPP模式、大气治理、环境监测、水处理等领域。
• 盈利预测：重点推荐公司如清新环境、万邦达、中金环境、中再资环、先河环保等，预计未来几年业绩将持续增长。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现-5%~5%。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：上海、北京、深圳的销售团队联系人信息。