20170904-申万宏源-环保行业17年中报业绩回顾：强者更强业绩分化，工业环保景气度提升_24页_1mb

环保行业2017年中报业绩回顾与四季度策略总结

核心内容

2017年上半年，环保行业整体实现营业收入425.28亿元，同比增长22.25%；归母净利润合计62.67亿元，同比增长24.30%。剔除水务板块后，环保行业净利润增速达到33.25%，显示出行业整体的增长态势。细分板块中，固废处理处置、水处理和环境监测板块表现尤为突出，分别实现营收增速34.17%、42.55%和18.99%，净利润增速分别为24.56%、70.98%和29.22%。

主要观点

• 板块表现：环保板块在二季度以来下跌3.55%，而水务板块则上涨9.08%。整体来看，环保板块落后于创业板。
• 政策支持：2017年二至三季度，多项环保政策出台，包括《固体废物鉴别标准通则》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等，推动了环保行业的持续发展。
• 业绩增长：环保行业整体营收和利润持续增长，其中水处理板块因PPP项目落地而表现尤为亮眼，净利润增速高达70.98%。
• 利润率变化：环保行业毛利率略有下降至32%，净利率略有上升至14.73%。固废、水处理和环境监测板块的净利率有所提升。
• 资产负债率上升：自2013年以来，环保行业资产负债率持续上升，2017年H负债率达到55.07%，其中大气治理板块负债率最高，达到60.69%。
• ROE改善：环保行业整体ROE有所改善，从2016年上半年的4.79%提升至2017年上半年的4.60%，其中固废和水务板块ROE增长最为显著。
• 四季度策略：建议配置大气治理、环境监测和水处理板块，重点推荐龙净环保、清新环境、先河环保、中再资环、万邦达、天壕环境、中金环境等公司。

关键信息

1. 二~三季度板块表现落后于创业板

• 环保板块在二季度以来下跌3.55%，水务板块上涨9.08%。
• 个股表现分化明显，涨幅前十包括创业环保、先河环保、首创股份等，跌幅前十包括三维丝、城投控股、神雾环保等。
• 重点推荐个股先河环保、龙净环保、清新环境表现较好，公司净利润增速分别为14%、14.66%、17.44%。

2. 行业政策支撑环保板块未来发展

• 多项环保政策出台，包括《固体废物鉴别标准通则》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等。
• 这些政策推动了环保行业的技术升级和市场扩张，特别对大气治理和环境监测领域有明显利好。

3. 行业业绩稳步增长，监测、水、大气景气度高

• 环保行业整体营收和利润增长，水处理板块因PPP项目落地而增长显著。
• 固废处理处置、水处理和环境监测板块均实现净利润大幅增长，其中环境监测板块因环保督查趋严而受益。
• 环保行业毛利率有所下滑，但净利率略有上升，表明盈利能力有所改善。

4. 行业ROE有所改善

• 环保行业整体ROE呈下降趋势，但2017年上半年有所回升。
• 固废和水务板块ROE增长最为显著，分别达到6.00%和5.10%。
• 大气治理板块ROE也有所改善，尽管其应收账款周转率较低。

5. 四季度策略：配置大气、监测、水处理

• 长期策略：环境治理考核从总量控制向质量要求转变，技术领先的龙头公司有望强者更强。
• 短期策略：京津冀大气污染治理进入关键阶段，利好大气和监测龙头企业；环保装备制造业扶持政策出台，利好制造+施工一体化龙头。

重点推荐公司

• 大气治理：清新环境、龙净环保
• 环境监测：先河环保、汉威科技、聚光科技
• 水处理：碧水源、中金环境、万邦达
• 固废处理处置：高能环境、伟明环保、中国天楹
• 水务：重庆水务、武汉控股、兴蓉环境

图表目录

• 图1：2017年二~三季度环保及水务板块涨跌情况
• 图2：2017年Q2~Q3环保板块内涨跌幅前十及后十的个股
• 图3：环保行业及子板块营收同比增速情况
• 图4：环保行业及子板块净利润同比增速情况
• 图5：固废处理处置板块内各标的收入增长情况
• 图6：固废处理处置板块内各标的归母净利润增长情况
• 图7：水处理板块内各标的收入增长情况
• 图8：水处理板块内各标的归母净利润增长情况
• 图9：环境监测板块内各标的收入增长情况
• 图10：环境监测板块内各标的归母净利润增长情况
• 图11：大气板块内各标的收入增长情况
• 图12：大气板块内各标的归母净利润增长情况
• 图13：2017H环保板块个股毛利率
• 图14：2017H环保板块个股净利率
• 图15：13-17年环保行业毛利率变化情况
• 图16：13-17年环保行业净利率变化情况
• 图17：17H固废处理处置板块个股毛利率
• 图18：17H固废处理处置板块个股净利率
• 图19：17H水处理板块个股毛利率
• 图20：17H水处理板块个股净利率
• 图21：17H环境监测板块个股毛利率
• 图22：17H环境监测板块个股净利率
• 图23：17H大气板块个股毛利率
• 图24：17H大气板块个股净利率
• 图25：环保行业资产负债率变化情况

重点报告回顾

• 行业深度：雄安新区带动生态投入，大气治理和水处理将成为年度主线。
• 公司深度：万邦达、清新环境、龙净环保等公司表现突出，受益于环保督查和政策支持。
• 行业点评：京津冀大气治理进入攻坚阶段，环保设备制造业发展受到政策扶持。

重点公司估值表

• 大气治理：远达环保、清新环境、龙净环保
• 环境监测：先河环保、汉威科技、聚光科技
• 水处理：碧水源、中金环境、万邦达
• 固废处理处置：高能环境、伟明环保、中国天楹
• 水务：重庆水务、武汉控股、兴蓉环境

关键假设表

• 环保典型公司营收增速：2016年20%，2017年25%，2018年33%

信息披露

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，对内容和观点负责。
• 与公司有关的信息披露：申万宏源证券有限公司持有或交易本报告提到的投资标的，依法履行披露义务。
• 机构销售团队联系人：上海陈陶、北京李丹，联系方式详见表格。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解环保行业2017年中报的表现及未来策略。