20170502-申万宏源-环保行业16年年报及17年一季报业绩回顾_强者更强业绩分化_监测_水处理景气度提升_24页_1mb

环保行业2017年一季度业绩及政策回顾总结

核心内容

2017年一季度环保行业整体表现优于创业板，板块上涨4%，水务板块上涨2%。行业整体营收和净利润持续增长，其中监测与水处理板块景气度显著提升，而大气板块则因行业分化及政策执行影响，净利润增速较低。同时，行业整体负债率上升，ROE有所下降，但部分细分板块仍保持较高盈利水平。

主要观点

• 板块表现：环保板块表现优于创业板，一季度涨幅达4%，水务板块涨幅为2%。
• 业绩增长：环保行业2016年全年营收增长22.34%，2017年一季度增长25.76%。监测与水处理板块增长显著，净利润增速分别为76.43%和134.97%。
• 细分板块分析：
  • 固废处理处置：业绩增长较快，净利润增速达29.44%。
  • 水处理：受益于PPP订单落地，营收与净利润增速分别达50.63%和134.97%。
  • 环境监测：2016年业绩大幅增长，但2017年一季度净利润增速有所下滑。
• 政策支持：2017年一季度多项环保政策出台，包括生产者责任延伸制度、排污许可证管理、大气污染防治强化措施等，为行业带来新的增长点。
• 行业趋势：京津冀环保督查力度加大，雄安新区治理需求上升，预计推动大气与水环境治理市场发展。同时，土十条落地，土壤修复行业迎来发展机遇。

关键信息

1. 一季度板块表现

• 环保板块：上涨4%
• 水务板块：上涨2%
• 上证综指：上涨4%
• 创业板：下跌3%
• 环保板块表现领先创业板。

2. 行业政策支撑

• 1月3日：国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案的通知》，推动循环经济。
• 1月5日：环保部发布《排污许可证管理暂行规定》，加强环保监管。
• 2月8日：京津冀“2+26”城市大气污染防治方案落地，强化督查。
• 2月10日：京津冀与太湖流域水专项合作备忘录签订，推动水治理。
• 3月2日：环保部发布《国家环境保护“十三五”环境与健康工作规划》，加强环境健康风险管理。
• 3月18日：环保部发布《重点行业和流域排污许可管理试点工作方案》，推动重点行业排污许可管理。

3. 行业业绩增长

• 2016年全年：
  • 环保行业营收：828.40亿元，同比增长22.34%
  • 环保行业净利润：117.35亿元，同比增长13.41%
• 2017年一季度：
  • 环保行业营收：171.37亿元，同比增长25.76%
  • 环保行业净利润：25.06亿元，同比增长35.98%（剔除水务影响后为76.43%）

4. 细分板块业绩

• 固废处理处置：
  • 2016年营收增长29.89%，净利润增长29.44%
  • 伟明环保、高能环境、东江环保表现突出
• 水处理：
  • 2016年营收增长44.44%，净利润增长196.08%
  • 碧水源、博世科、中金环境、兴源环境业绩增长显著
• 环境监测：
  • 2016年营收增长46%，净利润增长26.24%
  • 2017年一季度净利润增速回落，但毛利率仍较高

5. 行业利润率变化

• 毛利率：2016年为32.29%，2017年一季度为32.09%，略有下滑
• 净利率：2016年为14.17%，2017年一季度为13.90%，略有上升
• 细分板块：
  • 固废处理处置：毛利率39.55%，净利率17%
  • 水处理：毛利率31.76%，净利率14.33%
  • 环境监测：毛利率40.61%，净利率3.58%

6. 行业负债率与ROE

• 资产负债率：自2013年以来持续上升，大气治理板块最高，达60.89%
• ROE：2016年为9.22%，2017年一季度为1.93%，整体呈下降趋势

7. 二季度策略

• 配置建议：关注大气及水处理板块，布局土十条带来的土壤修复机会
• 重点推荐公司：先河环保、清新环境、天壕环境、高能环境、中金环境、万邦达、雪迪龙

8. 重点公司估值

• 大气治理：远达环保、龙净环保、清新环境
• 环境监测：先河环保、汉威电子、聚光科技、华测检测、雪迪龙
• 水处理：南方汇通、碧水源、兴源环境、博世科、中金环境、万邦达