20211228-广发期货-国债早报_跨年资金面收敛_期债小幅收涨_6页_462kb

期债市场总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月27日国债期货及利率债市场的表现，结合资金面、基本面与政策面情况，提出相关交易建议。整体来看，市场呈现小幅上涨趋势，资金面保持宽松但跨年结构性压力仍存，政策层面强调稳增长与金融支持，为市场提供一定支撑。

市场表现

• 国债期货走势：国债期货冲高回落，小幅收涨，其中：

  • 10年期主力合约（T2203）上涨0.10%
  • 5年期主力合约（TF2203）上涨0.05%
  • 2年期主力合约（TS2203）上涨0.03%

• 利率债表现：

  • 银行间市场主要利率债普遍下行，中短券表现相对较好。
  • 10年期国开活跃券210215收益率下行0.05bp
  • 5年期国开活跃券210203收益率下行1.5bp
  • 10年期国债活跃券210009收益率下行0.77bp
  • 5年期国债活跃券210011收益率下行1.5bp

资金面分析

• 央行操作：央行开展500亿元逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期，净投放400亿元。
• 流动性状况：
  • 银行间市场整体流动性与上周变化不大。
  • 跨年资金面偏紧，结构性压力仍存。
  • 隔夜回购利率略降，七天期已可跨月。
  • 存款类机构加权利率升逾50bp至2.41%附近。

基本面分析

• 工业企业利润：
  • 11月规模以上工业企业利润同比增长9%，前值为24.6%
  • 1-11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长38%
• 行业利润格局：
  • 上游原材料价格涨幅放缓，中下游成本压力缓解
  • 中游企业利润占比回升，利润格局明显改善
  • 上游对中下游的利润挤压有所缓解
• 政策预期：
  • 明年稳增长政策有望发力，中游制造业或有驱动

政策面动态

• 央行工作会议：
  • 强调稳健货币政策灵活适度，保持流动性合理充裕
  • 增强信贷总量增长稳定性，加大对实体经济的支持
  • 金融系统继续向实体经济让利，推动企业综合融资成本稳中有降
• 财政工作会议：
  • 积极财政政策提升效能，更加注重精准与可持续
  • 实施更大力度减税降费，增强市场主体活力
  • 加大中央对地方转移支付，保障“三保”底线
  • 合理安排地方政府专项债券，支持重点项目建设
• 房地产税试点：
  • 财政部和税务总局表示将依照全国人大常委会授权，起草房地产税试点办法（草案）

交易提示

• 主力合约：
  • 2年期：TS2203
  • 5年期：TF2203
  • 10年期：T2203
• 保证金要求：
  • TS2203：0.5%
  • TF2203：1%
  • T2203：2%
• 涨跌停板：
  • TS2203：±0.5%
  • TF2203：±1.2%
  • T2203：±2%
• 操作建议：
  • 市场情绪较好，期债下跌风险可控
  • 短期多单可继续持有，无单可暂时观望
  • 基差持续低位，IRR策略相对收益提升
  • 后续若预期转变，市场情绪转弱，可关注正向套利机会
  • 密切跟踪稳增长政策实施效果与宽信用预期

期债复盘数据

国债期货走势

基差与IRR数据（TS2203）

基差与IRR数据（TF2203）

基差与IRR数据（T2203）

利率债走势

利差走势

货币市场分析

• 公开市场操作：央行净投放400亿元
• 市场利率：
  • 银行间质押式回购：R001=1.84%，R007=3.77%，R1M=3.09%
  • 上海银行间拆放利率：SHIBORO/N=1.78%，SHIBOR1W=2.31%，SHIBOR1M=2.42%
  • 工行所制质押式国债回购：GC001=3.24%，GC007=5.26%，GC028=3.12%

风险提示

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