20210425-光大证券-银行业周报_银行营收分化或加大_优质银行表现更卓越_13页

行业研究总结：银行营收分化或加大，优质银行表现更卓越

核心内容

本周银行板块在A股和H股均有所上涨，但涨幅相对其他行业偏弱。A股银行指数上涨2.97%，沪深300指数上涨3.41%，银行指数跑输0.43pct。H股银行板块上涨0.21%，恒生中国企业指数上涨0.37%，银行指数跑输0.16pct。个股表现上，平安银行、杭州银行、宁波银行、招商银行、兴业银行等涨幅居前，主要受益于业绩确定性和区域经济活力。

主要观点

1. 银行一季报表现亮眼

• 平安银行、招商银行、宁波银行一季度营收及净利润同比增速分别为10.2%/18.5%、21.8%/18.3%、10.6%/15.2%，盈利增速表现突出。
• 净利息收入同比正增长，主要得益于资产端扩张和息差韧性。招行、宁波银行息差环比逆势提升，平安银行仅微降1BP。
• 非利息净收入同比正增长，其中财管管理相关手续费收入增长显著，宁波银行同比增长65.0%，平安银行、招行等在财富管理、信用卡、对公结算等业务对手续费形成正贡献。
• 资产质量稳中向好，不良率环比下降或持平，拨备覆盖率提升。

2. 投资策略

• 优质银行配置价值凸显，建议关注两条主线：业绩确定性强的股份行（如平安、招行）和江浙沪等经济活力地区的头部城商行（如杭州、宁波、江苏银行）。
• 一季报将呈现营收分化，部分银行可能超预期放缓，但优质银行盈利增速有望环比提升。
• 净息差承压，但部分银行息差稳定或走阔，净利息收入整体正增长。
• 非息收入受利率上行影响承压，但财富管理能力强的银行表现较好。
• 资产质量改善，拨备反哺利润的可能性增加。

3. 板块估值

• A股银行板块整体PB为0.76倍，H股银行板块整体PB为0.56倍，均低于五年均值。
• A股银行类型PB由高到低依次为：股份行0.95倍、城商行0.94倍、农商行0.73倍、国有行0.67倍。
• H股银行板块中，招商银行PB为1.77倍，处于相对较高水平。

关键信息

4. 资金动向

• 北向资金净流入210.24亿元，主要增持平安银行、招商银行、建设银行等。
• 南向资金净流入201.12亿元，增持中国银行、中信银行等。
• 银行ETF产品本周净流出6.62亿元，占ETF基金存续规模的3.15%。

5. 行业动态

• 中国人民银行、发改委、证监会发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，优化绿色债券管理，提升标准。
• 人民银行发布对4399家银行业金融机构的评级结果，大型银行评级最优。
• 国家外汇管理局公布2021年3月银行结售汇数据，结售汇顺差1281亿元。
• 平安银行、招商银行、宁波银行发布2021年一季度报告，盈利表现强劲。
• 民生银行发行300亿无固定期限资本债券，票面利率为4.30%。

6. 风险提示

• 宏观经济修复不及预期，可能影响银行顺周期表现。
• 银行经营方面，经济复苏对信贷需求及资产质量的影响，银行理财整改对资本充足率及利润的冲击。

附录

• 图表展示银行板块与各行业对比、PB走势、AH折溢价情况、资金动向等。
• 评级体系说明：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 分析师声明与法律主体声明，强调报告的独立性和合规性。

总结

整体来看，银行板块在一季度表现分化，优质银行盈利增长显著，资产质量改善，非息收入稳健增长。随着市场对优质银行的重新评估，其配置价值凸显。投资者应关注业绩确定性强的股份行和经济活力地区的城商行。同时，需警惕宏观经济修复不及预期及银行理财整改对盈利的潜在影响。