20210326-中泰证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿2020年报点评_坚持真实有效人力驱动业务增长_3页_677kb

中国人寿2020年报总结

核心内容

中国人寿（601628.SH）在2020年全年总保费收入同比增长8%至6123亿元，归母净利润和净资产分别为503亿元和4500亿元，同比分别下降13.8%和增长11.5%。全年新业务价值（NBV）微降0.6%至584亿元，期末内含价值（EV）同比增长13.8%至10721亿元。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业务增长策略：公司坚持真实有效人力驱动业务增长，2020年通过战略聚焦大个险业务、前置开门红策略、投放高竞争力储蓄产品以及城区收展队伍扩张，实现了个险NBV同比增长1.2%至577亿元。
• 人力调整：2020年下半年公司主动清虚人力，个险人力由中报的169万人降至年末的137.8万人，显示出公司对人力质量的重视。同时，公司对自保件和线下补训行为进行严格管控，预计2021年前2月自保件保费同比下降50%。
• 价值率变化：2021年公司个险价值率预计会小幅下降，主要原因是重疾险停售时点在1月末，导致储蓄险销售压缩，以及新推出的国寿福盛典版降价5%，影响价值率。
• 投资表现：公司投资端延续了19年的良好表现，全年综合投资收益率达到6.33%，拉动EV增长2.55%。同时，调高免税投资比例，使得运营假设增厚EV9.5亿元。但年末加固未决赔付准备金和赎回78亿美元债，略微拉低EV增长。
• 利润表现：全年计提124亿元的价值准备，主要由于港股高股息股票公允价值下降。公司净利润由2019年的59014亿元降至2020年的51385亿元，但2021年预计恢复增长。

关键信息

• 股价与市场：当前市场价格为31.41元，市值为887794百万元，流通市值为654067百万元。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司2021年EV预计增长10.6%，当前股价对应2021年PEV为0.74倍，具备投资价值。
• 风险提示：包括权益市场大幅下降、长期无风险收益率持续下行、新单保费增速不如预期等。

未来展望

• 公司在2021年有望通过下半年个险业务的恢复，实现业绩回升。
• 预计2021年营业收入为9187亿元，归母净利润为58688亿元，EV增长10.6%。
• 投资端表现稳健，但需关注市场波动带来的风险。

附录：财务数据预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行关注更新或修改，并注意投资风险。