20241016-开源证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿业绩预增点评_三季度业绩超预期_新准则下权益弹性突出_4页_808kb

• 业绩预增与投资收益提升：中国人寿2024年前三季度预计实现归母净利润101135-108767亿元，同比增长165%-185%。公司三季度净利润预计为62835-70467亿元（基于业绩预告区间），单季承保利润占税前利润比重19%，投资利润占比81%，是上半年投资利润的196%。主要得益于权益市场回暖及新会计准则下公司FVTPL资产占比提升，权益弹性显著增强。

• 新准则下的估值上行空间：新会计准则使公司权益类资产占比提升至196%，FVTPL股票和基金合计占总投资资产与净资产的112%和138%，权益市场表现优异（如沪深300指数+161%），公司ROE预计达24.9%，同比增速409%。尽管长债利率下行可能影响PB估值，但ROE改善仍能推动估值上行。

• NBV与负债端高景气驱动增长：停售政策调整及价值率改善下，公司前三季NBV可比口径增速达25.3%。个险人力规模环比回升，人均产能提升，期缴业务结构优化，承保端CSM利源持续释放。监管调降负债成本、推行报行合一，缓解利差损压力，推动ROE提升。

• 财务预测与估值：开源证券预测2024-2026年公司归母净利润分别为1104亿元、1175亿元、1226亿元，EPS分别为39元、42元、43元，PEV估值分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍。盈利与估值指标均显示公司估值中枢上移。

• 风险因素：长端利率超预期下行、寿险需求不及预期、权益持仓波动加剧。

中文总结（1000字以内）：
中国人寿（601628.SH）于2024年10月16日发布业绩预增公告，前三季度归母净利润预计同比增长165%-185%，前三季度净利润区间预计为62835-70467亿元。公司三季度投资收益大幅提升，带动净利润高增，单季度承保利润占比19%，投资利润占比81%。新会计准则下，公司FVTPL资产占比提升，权益市场回暖显著提升公司弹性，三季度ROE约24.9%。停售政策调整与价值率改善推动NBV增速延续扩张，期缴业务结构优化和个险人力增长进一步提升承保端利润。开源证券上调公司估值，预计2024-2026年归母净利润分别为1104亿元、1175亿元、1226亿元，维持“买入”评级，目标PEV估值分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍。主要风险包括利率下行、需求减弱及权益波动加剧。