20230823-国联证券-中国人寿-601628.SH-队伍率先企稳支撑后续业务发展_4页

中国人寿半年报分析总结

负债端表现

• 2023年上半年实现NBV 3086亿元，同比增长199%，略超预期。
• 新单保费收入同比+229%，首年期交保费同比+220%，产品吸引力提升及政策催化是主要因素。
• NBV margin为180%，同比略有下降0.4个百分点，但代理人人均产能提升支撑增长。
• 个险人力环比企稳，代理人人均首年期交保费同比提升381%，队伍稳定性强。

资产端表现

• 权益市场波动导致总投资收益同比下滑111%，净利润同比下降80%，但EV同比增长66%。
• 内含价值预期回报和新业务价值均实现稳定增长。

展望与评级

• 预计2023-2025年归母净利润将分别增长220%、210%、304%。
• 给予2023年0.9倍PEV，目标价45元，维持“买入”评级。
• 潜在风险：经济复苏不及预期、利率下行等。

财务预测摘要

• 营业总收入同比增长69%，净利增速逐步改善，EV稳健增长。

注：数据均依据公司公告及券商预测，仅供参考。