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昭衍新药三季报总结

核心内容

昭衍新药发布2018年三季报，数据显示公司业绩表现良好，全年高增长趋势稳健。前三季度实现收入2.44亿元，同比增长43.58%，归母净利润5722万元，同比增长65.10%，扣非归母净利润4344万元，同比增长52.38%。Q3单季收入1.09亿元，同比增长45.32%，归母净利润3478万元，同比增长54.76%，扣非归母净利润2814万元，同比增长39.86%。公司业绩略超预期，展现出强劲的增长动力。

主要观点

1. 业绩略超预期，全年高增长趋势稳健

• 收入与利润增长显著：2018年前三季度收入与净利润均实现大幅增长，业绩表现优于市场预期。
• 订单执行效率高：公司已完成订单1090个，同比增长超20%；在研课题1170个，预计执行订单约9亿元，相比年中持续增长。
• 预收款项增长：预收款项达到3.6亿元，同比增长35.29%，显示客户订单充足，公司现金流稳定。
• 财务指标优秀：经营性现金流净额达1.21亿元，同比增长76.78%，远高于利润增长，反映公司运营效率高。

2. 新增产能逐步投产，临床前评价持续深耕

• 国内产能扩展：北京昭衍700平米动物房改造与苏州昭衍1.3万平米新增产能预计年底投产，进一步提升订单执行能力。
• 海外布局加速：对全资子公司“昭衍加州”增资3000万美元至4000万美元，旧金山6000平米产能有望逐步释放，助力海外业务拓展。
• 非药安评布局：公司已通过CNAS认证，未来将向农药、兽药、化妆品等领域扩展，非药安评业务潜力巨大。
• 人才储备充足：公司人员规模稳定增长，目前约800人，预计全年新增120人，匹配产能扩张需求。

3. 新业务布局快速推进，培育新的业绩增长点

• 药物警戒业务：设立子公司“昭衍鸣讯”，已与3家医院合作，10家医院洽谈中，团队建设已完成。
• 临床试验业务：设立“昭衍医药”，与两家医院签订协议，建立临床研究中心，未来可开展一期临床试验业务。
• 产业链延伸：公司正推进从临床前评价向临床试验的产业链延伸，提升整体竞争力。

4. 公司逻辑再梳理，长短期逻辑兼备的优质临床前CRO标的

• 短期增长潜力：公司2018年收入预计达419亿元，同比增长39.17%，未来两年业绩高增长爆发性强。
• 长期增长空间：公司深耕临床前评价领域，尤其在生物药、眼科等高难度试验方面具有明显优势，龙头地位稳固。
• 估值空间大：保守给予40倍估值，对应2020年市值有望超过90亿元，相较当前市值增长显著。
• 投资价值显著：公司具备创新大潮、产能释放及新业务拓展等多重催化剂，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 财务指标：2018年前三季度销售费用率1.74%，管理费用率21.85%，财务费用率-1.23%。
• 预收款项：2018年Q3预收款项达3.6亿元，同比增长35.29%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为1.1亿元、1.7亿元、2.4亿元，同比增长45.1%、52.5%、42.4%。
• 估值：2020年保守给予40倍PE估值，对应市值有望超过90亿元。
• 风险提示：包括产能扩张不及预期、医药政策不利变动、业务拓展不及预期及行业竞争加剧等。

财务数据概览

未来展望

公司凭借扎实的业务基础、持续的产能扩张与新业务布局，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。在CRO行业高景气度下，昭衍新药有望持续领跑，成为A股优质临床前CRO标的。