20230822-国投安信期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-第9期_17页_1mb

• 宏观背景分析

  1. 美债利率高位波动：美债收益率测试高点，美联储维持偏鹰立场，叠加国债发行驱动流动性抽水，压制美股风险偏好并对全球EM市场施压。
  2. 国内经济政策落地：中美利差走扩与人民币贬值加剧外资流出压力，城投债与地产债分层，限制风险资产表现；化债方案推进速度及房地产债务重组成为关键观察点。
  3. 地缘与商品韧性：俄乌冲突延续支撑能源、农产品价格，但需求端季节性疲软限制涨幅；美元波动通过大宗商品现货升水与价差传导影响市场情绪。

• 大类资产配置观点

  1. 股债跷跷板延续：国内股指探底筑底，债牛逻辑短期未改，但需警惕2Y等拥挤品种波动风险。
  2. 商品震荡分化：能源受库存、美元压制陷入高位震荡；化工、有色短期因供需博弈波动加剧；商品需等待需求验证而非宏观情绪驱动。

• 板块核心逻辑

  • 能源：油价88美元阻力位难破，炼厂加工利润支撑需求，但沙特产量政策不确定性及终端消费旺季收尾利空共存。
  • 化工：PVC、纯碱短期供需错配导致区间震荡，纯碱从强现实过渡至中长期供给压力；玻璃旺季预期与实际需求背离或削弱涨价持续性。
  • 有色：铜维持高位震荡，铝镍市场平淡；铅锌利空集中，锡存低位多配机会；贵金属因美元走强暂弱，白银工业属性支撑中长期逻辑。
  • 黑色：钢材供需两弱，铁矿海外发运强支撑现货，焦炭价格松动或拖累产业链；铁合金需关注粗钢平控政策落地可能性。

• 风险提示与策略建议

  1. 政策风险：国内化债、财政配套政策落地不及预期或加剧金融条件收紧，地产债务处置若不及预期，或引发信用风险传染。
  2. 外部冲击：美债利率若继续上行超预期，强化美元流动性抽水效应，EM市场再度承压。
  3. 大国博弈：地缘冲突致能源安全考量上升，国内双碳政策或增加能源进口成本敏感性。

注：免责声明内容已省略，完整报告请参阅国投安信期货研究院原文。