宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会_4月刊-20220426-国投安信期货-15页_1mb

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-4月刊总结

核心内容概述

本期报告由国投安信期货研究院发布，围绕宏观金融环境、大类资产配置及大宗商品投资机会展开分析，重点讨论了美元强势、人民币贬值、商品降温及经济探底等主题，同时展望了未来宏观政策走向和各板块的市场表现。

主要观点

一、宏观环境与大类资产配置

• 美元破百，人民币启动贬值：美元指数站上100，引发EM股指二次探底，人民币贬值压力加大。
• 商品顺势降温：受外部“滞胀+紧缩”环境影响，国内“类滞胀”状态持续，商品进入波动率回落后的震荡分化阶段。
• 金融品走势：股指在宏观流动性收缩背景下延续探底和磨底，高估值承压；国债短期仍有多头交易窗口，中期或迎来收益率拐点。
• 政策环境：国内经济探底延续至Q2后期，政策维持偏积极状态，关注房地产等领域的放松信号。
• 汇率与金融条件：人民币贬值压力测试阶段，市场需关注5月美联储议息会议及国内疫情防控和复工复产进展。

二、各板块投资机会展望

1. 能源板块

• 原油：俄乌局势未实质性缓解，供应端未出现明显增量，油价维持高位震荡，短期难有趋势性下跌。
• 动力煤：中下游库存回升，叠加五一备货预期，港口现货反弹，但供应端恢复较快，期现货或重回震荡偏弱格局。
• LPG：国内需求疲弱，进口端继续下行，短期或筑顶回落，区间高位可考虑布空。
• 天然气：欧洲低库存支撑高位震荡，北美市场因低库存和电力需求走强而震荡上行。
• 成品油：国际原油走势趋稳，汽柴油价格有望止跌反弹，但疫情对需求的压制仍需时间消化。

2. 化工板块

• 聚烯烃：价格区间震荡，PVC因成本端支撑有限，走势胶着；聚乙烯和聚丙烯因成本驱动和装置检修，走势偏弱。
• 苯乙烯：受华东物流受限影响，前期走弱，近期随物流恢复和出口预期改善，走势有所回升。
• 聚酯：PTA-MEG价差走高，但下游需求疲软，整体走势承压，待疫情缓解后或有反弹。

3. 有色板块

• 铜：海外供应不稳定，国内消费疲软，价格或维持震荡。
• 铝：供应保障性强，进口减少，库存或随消费去库，价格支撑较好。
• 锌：内外库存分化，出口预期较强，但需警惕冲高回落风险。
• 铅：需求偏弱，出口稳定，价格维持横盘。
• 镍、锡：供给偏紧支撑价格，但二季度需求改善有限，短期难有明显上涨。

4. 黑色板块

• 钢材：受疫情影响，供需双弱，库存去化缓慢，稳增长预期支撑盘面，但落地难度较大。
• 煤焦：高炉复产预期支撑需求，供应偏紧，价格维持强势。
• 铁矿：前期上涨动力弱化，铁水产量反弹后需求预期降温，价格或进入顶部区域。
• 锰硅、硅铁：海外冲突带来成本支撑，但国内需求疲软，库存累积，价格承压。

5. 农产品板块

• 油脂油料：美豆播种季关注进度和面积预期，短期逢低多配；棕榈油警惕5月MPOB报告累库风险。
• 菜系：供需偏紧，豆菜粕价差打压消费，价格短期高位震荡。
• 生猪：能繁母猪去化，出栏压力降低，远期价格有上涨基础，但反弹空间有限。
• 白糖：郑糖维持大区间震荡，价格回调压力较大；美糖走势对9月合约影响显著。
• 棉花：国际棉价受供需偏紧支撑，但需警惕高价风险；国内现货走弱，下游开机率低，库存高位。

关键信息总结

• 宏观背景：全球处于“滞胀+紧缩”阶段，美元强势、人民币贬值、商品降温，国内经济探底，政策偏积极。
• 金融品走势：股指震荡下移，国债短期多头交易窗口存在，中期收益率或见拐点。
• 商品走势：能源品高位震荡，化工品走势分化，有色板块承压，黑色系维持强势但面临回调风险。
• 政策预期：关注国内稳增长政策落地，疫情管控和复工复产是经济修复的关键。
• 风险因素：国内疫情超预期扩散、俄乌局势深化、商品波动率上升等。

图表与数据支持

• 图表1：美元指数站上100引发EM股指二次探底。
• 图表2：输入性通胀压力增加政策矫正“类滞胀”的难度。
• 图表3：能源价格高位震荡，商品降温。
• 图表4：金融条件指数受美联储紧缩影响，流动性压制明显。
• 图表5：4月国内社融总量震荡筑底，金融数据结构仍不合意。

分析师团队

• 宏观金融组：李而实、朱腾、王锴、靳顺柔子、胡静怡等。
• 能源组：高明宇、李云旭、李祖智、王盈敏。
• 有色组：肖静、刘冬博、范润泽、吴江。
• 黑色组：曹颖、何建辉、韩惊、李啸尘。
• 农产品组：杨蕊霞、吴小明、曹凯、董甜甜、杨少鹏。
• 化工组：郑若金、胡华轩、牛开、庞春艳、牛熠城、周小燕。
• 投资咨询组：龚萍、丁沛舟、关迪。

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