20250805-浙商证券-2025年8月大类资产配置月报_继续看多大宗商品_12页_611kb

美国经济维持韧性，就业市场温和放缓，新冠肺炎疫情和关税冲击导致通胀风险上升，分析师继续看多铜、黄金等大宗商品，认为通胀可能进入持续超预期上行阶段。报告基于月度数据修正，剔除非政府部门就业影响后，私营部门新增非农数据稳定，失业率和时薪增速显示就业软着陆趋势。PMI指标受关税扰动，短期供应链回归正常。

通胀方面，过去关税向通胀传导弱于预期，企业暂时吸收成本，但随着税率明确，传导加速可能超预期。这推动美联储降息预期回撤，对权益资产估值构成压力。因此，看好多抗通胀资产，如铜、原油、黄金。同时，美股维持中性，因关税协议落地可能导致负面冲击；中债需谨慎，利率反弹风险存在。

大类资产配置策略7月收益0.6%，年收益9.4%，最大回撤2.9%，量化模型调整风险预算，证据看好有色金属和能源。恒生科技指数估值优势显著，可能补涨。整体建议投资者关注大宗商品和港股机会，谨慎对待美股和债券。风险包括模型失效和市场不确定性，需独立评估个人情况。