宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会_第9期-20230823-国投安信期货-17页_1mb

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-第9期总结

核心内容

本期报告聚焦于宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会，分析了当前全球和国内市场环境对各类资产价格的影响，并对未来几个月的市场走势进行了展望。报告指出，美债利率测试高点、国内经济政策推进以及地缘政治局势是当前市场的主要关注点。

主要观点

1. 全球宏观经济特征

• 美债收益率上行：美债收益率在测试高点，受美国国债发行推动，对全球金融市场形成抽水效应，压制了美股的风险偏好。
• 美元流动性压力：美元从6、7月震荡偏弱转向8月震荡偏强，对EM市场（新兴市场）造成压力，市场尚未形成新趋势。
• 中美利差走低：中美利差持续走低，人民币走弱，对国内金融条件构成压力，影响了股市风险偏好。

2. 国内经济与资产表现

• 政策落地与化债：国内积极政策稳步推进，但面临外部流动性压力。化债方案推进情况成为关注重点，若能有效解决，将对基建和地产投资形成支撑。
• 房地产金融压力：地产金融压力仍存，对股市风险偏好形成压制，股指在7月预期向好后进入8月回调。
• 经济触底迹象：6、7月经济已出现触底迹象，若化债持续推进，市场有望逐步企稳。

3. 大宗商品与金融市场联动

• 商品指数韧性较强：商品指数表现优于股票市场，显示其基本面支撑力较强。
• 股债跷跷板延续：国内股市在政策预期与资金流出压力下继续探底，而债市在政策利率下调后延续下行趋势。
• 美元对商品价格的影响：美元走强对商品价格形成压制，尤其对能源和部分农产品。

关键信息

大类资产表现

重点商品展望

能源

• 原油：布伦特油价在88美元/桶受阻，需求端支撑有限，预计震荡偏弱。
• 燃料油：高硫燃料油裂解价差估值偏高，上行空间有限；低硫燃料油受汽柴油裂解提振，但后续需关注汽柴油裂解价差变化。

化工

• PVC：需求修复预期存在，但整体订单未明显改善，价格在5600-6600区间震荡。
• 玻璃&纯碱：玻璃开启涨价去库模式，但后续产能增加可能带来压力；纯碱库存持续去化，远月合约存在多空博弈。

有色&贵金属

• 铜：短期高位震荡，9月关注冲产后的累库强度，具备冲高潜力。
• 铝、镍：市场关注度偏低，铝横盘，镍需求受不锈钢排产拉动，但驱动有限。
• 铅、锌：铅价高位震荡，锌市震荡为主，关注再生铅和钠电替代因素。
• 锡：调整充分，建议逢低多配Q4合约。
• 白银：工业属性支撑，中长期供应增速难追需求，有望上涨。

黑色

• 钢材：需求逐步改善，库存下降，价格区间震荡。
• 铁矿：供应偏紧，库存不高，受高铁水和人民币贬值支撑，但突破前高难度较大。
• 煤焦：受铁水高产支撑，但平控政策带来不确定性，短期回调压力有限。
• 铁合金：若无平控政策，价格承压；若出现平控，则可能跌破成本支撑。

农产品

• 生猪：价格短期回调，但养殖端仍有压栏增重驱动，中期仍有支撑。
• 小麦：供需偏紧格局未改善，价格中枢抬高，回调幅度有限。
• 棉花：基本面不支持转势，进入高位震荡。
• 白糖：中长期看多美糖，但国内郑糖走势偏弱，关注远月合约做多机会。

后续关注重点

1. 国内化债方案推进情况：关注地方政府债务化解及地产金融重组进展。
2. 美债利率走势：跟踪美联储政策利率变化及美元流动性抽水效应。
3. 地缘政治影响：继续关注俄乌局势对能源和农产品供应链的影响。
4. 商品价格波动：关注能源、化工、农产品等板块的供需变化及政策影响。

分析师团队

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