20221028-国投安信期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-10月刊_全球债汇市场维稳_风险资产结构制胜_17页_1mb

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会 - 10月刊总结

核心内容概述

本报告由国投安信期货研究院发布，分析了9-10月份全球及中国宏观经济、债汇市场、大宗商品走势及各板块的投资机会。报告指出，当前宏观环境复杂，全球债汇市场波动较大，国内宏观流动性压力依然存在，但政策对冲机制逐步启动，为市场提供了修复空间。

主要观点

一、全球宏观环境

• 美元与能源危机交织：9-10月，俄乌局势与美联储鹰派加息共同影响，能源危机与美元危机并存，导致原油价格波动加剧，美元指数持续走高。
• 债市动荡与政策干预：全球债市受到美元紧缩政策冲击，英国推出减税计划、日本启动汇率干预，显示出发达国家为稳定市场所采取的措施。
• 美元与美债收益率高位震荡：实际利率尚未明确转势，美债收益率可能在高位震荡，形成对美元指数的阻力。
• 国内经济弱修复：9月经济数据呈现内需小幅修复，外需拐点明确，但整体复苏动能仍偏弱，宏观流动性压力未明显缓解。

二、大类资产配置

• 债市承压但有修复迹象：国内债市受外资流出影响较大，但随着政策对冲机制启动，资金面压力有所缓解，债市有望震荡修复。
• 股市结构分化明显：科技成长板块占优，大市值板块仍面临外资抛售压力，IH/IC比价回落，市场情绪偏谨慎。
• 美元冲击阶段性缓解：随着美联储释放缓和信号，美元对人民币压力有所缓解，为股市修复提供机会。

三、大宗商品走势分析

1. 原油

• 供需博弈持续：需求预期偏弱，但现实需求仍支撑，欧佩克托底态度明确，短期震荡偏强。
• 高硫燃料油裂解价差：关注其价差转势，短期存在反弹动力。

2. 天然气

• 欧洲阶段性过剩：10月欧洲天气偏暖，库存接近上限，短期价格下跌，但取暖季需求未变，存在反弹风险。

3. 化工

• 沥青：供应有限，库存低位，建议关注12-6反套机会。
• 聚酯：需求疲软，库存高企，价格承压。
• 玻璃与纯碱：高库存未解决，价格震荡为主，纯碱短期支撑较强。

4. 有色与贵金属

• 有色：低库存、易挤仓，近强远弱结构持续，建议空配2212、2301合约。
• 贵金属：受加息压制，但11月加息前仍有反弹可能。

5. 黑色

• 钢材：旺季尾声，需求回落，库存低位，价格弱势震荡。
• 铁矿：供应偏紧，需求高位，后期走势偏弱。
• 煤焦：终端需求偏弱，价格中枢下移，跟随钢材走势。
• 铁合金：硅锰成本下移，价格看空；硅铁成本支撑较强，价格相对稳定。

6. 农产品

• 油脂：短期受印尼洪水影响，棕榈油价差修复，但宏观偏空，建议区间震荡。
• 豆粕：北半球减产，国内现货紧张，价格支撑较强。
• 玉米：北半球产量减少，国内减产预期下价格偏强。
• 棉花与白糖：棉花供需偏空，白糖成本支撑较强，多头入场意愿上升。
• 橡胶：短期受减产和天气影响反弹，但需求不确定性制约上涨空间。

关键信息

• 宏观流动性压力：国内金融市场仍面临宏观流动性压制，但政策对冲机制逐步启动，为市场修复创造条件。
• 外资流出影响：9-10月外资持续流出，对股债市场造成压力，但10月资金开始回流债市。
• 政策与市场博弈：国内地产政策积极转向，叠加金融政策宽松，为市场提供支撑。
• 商品结构分化：不同板块走势差异明显，需关注结构性机会，如沥青、硅铁、豆棕价差等。

各板块详细配置建议

分析师团队

免责声明

• 本报告仅供内部交流参考，不构成投资建议。
• 所有信息基于合法渠道获取，力求准确但不保证其完整性。
• 报告不承担因引用或使用信息导致的投资盈亏责任。
• 未经许可，不得翻版、复制或发布本报告内容。

国投安信期货研究院
SDIC ESSENCE FUTURES