20230927-国投安信期货-9月刊_宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会_20页_2mb

这份报告主要分析了2023年9月全球宏观经济、大类资产配置和大宗投资机会，提出了10月行情的观点和策略建议。

宏观总结

1. 全球经济

   • 同步回升与分化：全球经济呈现同步低位反弹趋势，美国消费服务韧性支撑补库存，中国逆周期政策推动经济修复。
   • 通胀分化：核心通胀降温促使美联储提高对非核心通胀容忍度，美国原油供给端减产与需求端刺激推高油价，强化输入性通胀压力。
   • 流动性限制：国内金融品（债市、股市、汇率）仍受制于宏观流动性约束和政策干预。

2. 市场特征

   • 资产分化：商品指数创历史新高，但中下游利润受压；A股弱势震荡，避险情绪持续。
   • 风险与偏好：美元与原油共振上行，压制新兴市场资产；金融条件紧缩抑制全球风险偏好。

3. 政策焦点

   • 美联储：年内可能末次加息，但高利率既抑制美国国内需求，又引发金融系统风险担忧。
   • 中国政策：地产等逆周期措施落地需观察传导效果，后续稳汇率与宽货币进程或成关键方向。

投资建议（按板块）

金融板块
* 债券：利率上行背景下，空头套保（票息+套保），回避单边操作。
* 股票：市场处于底部磨底阶段，“政策对冲供给约束”是主线，中期关注汇率稳态与资金面改善信号。
* 商品配置：强调“再通胀”交易但警惕边际需求对价格的制约，重点关注原油、贵金属和新能源产业链。

农产品板块
* 棕榈/大豆油：供给充足，生物燃料需求弹性存疑，价差分化。
* 玉米：国庆前压价收购；节后关注收割进度。
* 菜籽/豆粕：加菜低位支撑尚存，国内到港增量或压制。
* 棉花·白糖：旧作收尾，新作预期不确定性大；郑糖震荡，白糖价格多地执行出口干预+行业库存高位。

黑色/有色

• 不锈钢
  • 镍/不锈钢：竣工数据疲弱，消费不及预期，价格承压。
  • 锡
  • 碳酸锂(含工业硅等)

免责声明：本报告仅作内部用途，观点引用请注明出处。