20240625-万联证券-固定收益点评报告_评级调整期_转债信用风险怎么看__2页

报告摘要

固定收益点评报告：评级调整期，转债信用风险怎么看？

核心观点：

近期，转债市场快速回调，低价转债价格全面下行。此次调整除评级下调外，市场对正股退市、转债回售违约的担忧加剧亦是主因，整体风险偏好处于低位。随着低价转债回调，高YTM策略收益空间可能再度打开，建议关注高等级、业绩支撑下被错杀的低价转债带来的估值修复机会。

投资要点：

评级调整速度加快，伴随风险上升
- 披露时间推迟：原定转债评级披露时间延误，预计在7月底才将全部完成。
- 发行人压力增加：进入评级集中披露期，2023年10月新出台的行业规范提高跟踪评级频率，要求自查更严。尤其是2024年6月中旬以来，不少评级下调公告接踵而至，截至6月24日已达14家。
- 下调原因多样：下调主体常见主因为业绩下滑、偿债能力差、募投拖延或行业前景不佳等。
- 市场反应明显：据观察，评级下调转债，其价值普遍下跌幅度较大，部分跌幅超过9%。
信用风险更为突出
- 信用关注度提高：市场情绪谨慎，投资者对信用风险日益敏感。
- 风险预期提升：相比以往，投资者对转债信用问题的敏感度明显增强，预期下跌幅度亦已显现，相关投资需更为小心。
投资建议
- 关注修复机会：对于经营稳健、资产质量高等特性的发行人，建议在未来调整中重点关注其转债机会，设想存在估值修复可能性。
- 固体高YTM逻辑：高YTM的资源将更为重要。