20240919-远东资信-可转债评级下调怎么看__8页_412kb

岭南转债于2024年8月发生实质性违约，引发市场关注可转债评级下调问题。数据显示，2021-2024年可转债评级下调数量呈现上升趋势，尤其是2024年6月单月达到38只。评级下调主要集中在AA、AA-和A+级别可转债，发行主体主要为民营企业，占91.25%，涉及行业主要包括电力设备、医药生物、计算机等。

可转债评级下调原因主要归为四大类：行业风险、公司业务风险、公司治理风险和流动性风险。行业风险占比52.27%，主要表现为消费降级、政策变化、上下游传导等；公司业务风险占比84.09%，包括产品价格下跌、盈利能力下滑、债务规模增长较快等；流动性风险占比77.27%，反映在偿债能力不足、债务逾期等方面；公司治理风险占比22.73%，涉及控制权变更、高管变动、信息披露违规等问题。四类风险相互关联，47.73%的样本同时面临三种及以上风险因素。

典型案例分析表明，医药生物行业的灵康转债因行业政策（如带量采购）导致产品价格和销量下降，公司连续亏损，面临流动性风险；纺织服饰行业的搜特转债则因正股退市后流动性骤降，最终触发违约。正股退市后，其对应可转债的风险显著上升，特别是触发回售条款时，兑付困难更为常见。

该研究提示投资者，在评估可转债信用风险时，需关注行业发展趋势、企业盈利能力、流动性状况及公司治理情况，并高度重视退市风险。随着退市政策趋严，可转债的信用风险和违约可能性将持续上升。

以下为信用研究方法启示：当前评级机构框架能较为全面评估四方面风险，包括逆周期行业特征、经营持续性、债务覆盖率、治理结构有效性等。投资者应重点跟踪盈利能力下降、现金流恶化、治理混乱及退市风险等信号，以防范潜在信用风险。