20140114-第一创业-信用产品周策略_应对流动性溢价和信用风险溢价的调整期_12页_517kb

报告摘要

本报告总结了2014年1月初信用债市场的表现及策略建议，涵盖短融、中票、企业债、公司债和产业债的发行与成交情况，并分析了武汉城投评级下调和华锐风电预亏事件对市场的影响。报告指出，当前市场面临流动性风险和信用风险的双重考验，建议投资者保持谨慎，以高评级品种进行避险。

市场回顾：
- 短融和中票收益率小幅下行，主要受资金面宽松及年初配置需求影响。
- 交易所垃圾债因暂停上市风险导致净价跌幅严重，而城投债和分离债走势相对平稳。
- 银行间企业债发行量偏低，净融资额为负，整体维持弱势。
武汉城投评级下调：
- 武汉城投主体评级由AA下调为AA-，反映其债务压力较大。
- 尽管如此，其短期偿债压力可控，且有较强的控股股东支持，违约风险暂非近忧。
- 该事件对市场情绪有负面影响，建议投资者回避以武汉为代表的高负债地区债券。
华锐风电预亏事件：
- 华锐风电预计2013年净利润为亏损，可能面临暂停上市。
- 该事件引发交易所公司债收益率大幅调整，部分债券净价单日跌幅超过5元。
- 类似债券如12中富01、11安钢01等也出现大幅调整，显示出市场对产业债和公司债信用风险的关注。
信用债周策略：
- 流动性面临考验，春节前现金流出和财政存款上缴将加剧资金紧张。
- 资金面宽松导致的收益率下行可能不再，建议继续采取防御策略。
- 未来信用风险更可能集中在产业债和公司债，建议关注高评级品种以规避风险。

短融市场：
- 上周发行16只，规模244.5亿元，净融资额为-72.1亿元。
- 1年期AAA短融收益率下行9BP至6.18%，AA+级下行11BP至6.61%，AA级下行7BP至6.99%，AA-级仅下行1BP至7.55%。
- 宁城建CP001为票面利率最低的短融，为6.55%。
中票市场：
- 上周仅发行1只，规模4亿元，净融资额为-6亿元。
- 3年期AAA中票和5年期AAA中票收益率均下行3BP至6.25%和6.31%。
- 高等级中票期限利差扩大为6BP。
企业债市场：
- 银行间企业债共发行5只，规模39亿元，均为城投债。
- 城投债推荐估值收益率上行幅度降至10BP以下，如13岳阳城投债上行8BP至7.92%。
交易所信用债：
- 高收益公司债和产业债价格大跌，净价跌幅超过2元的比比皆是。
- 城投债和分离债走势平稳，部分城投债收益率周升幅在20BP以内。
- 11华锐02因无回售条款，收益率调整幅度巨大。

武汉城投评级下调：
- 评级由AA下调为AA-，债务率超100%。
- 负债率为77.43%，但2015年偿债峰值为100亿元，2014年需偿还45亿元，短期违约风险可控。
- 建议投资者回避高负债地区的债券。
华锐风电预亏：
- 预计2013年净利润亏损，可能被暂停上市。
- 带动公司债收益率大幅调整，部分债券净价跌幅超过5元。