20260627-中航证券-K型分化或延续_9页_23mb

文档总结：2026年06月27日策略点评

核心内容概述

本报告围绕中东局势缓和与美联储货币政策两大主线，分析当前市场环境对全球AI科技牛市的影响。同时，结合美国金融条件与美股走势，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 中东局势趋于缓和

• 美伊在瑞士签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡商船通航量已恢复至冲突前水平的约57%。
• 伊朗原油产品获准销售，国际油价出现明显下降。
• 伊朗战事爆发以来，霍尔木兹海峡首次单日通航量突破78艘，表明局势趋于稳定。
• 作者认为，中东局势或将正式走向长期缓和，尾部风险已解除。

2. 美联储关注截尾均值PCE

• 美国5月PCE同比增长4.1%，创2023年4月以来新高。
• 但美联储新主席沃什更关注截尾均值PCE，该指标剔除部分高波动分项，更能反映核心通胀。
• 5月截尾均值PCE同比仅为2.41%，距离2%目标较近。
• 截尾均值PCE趋势整体回落，显示当前通胀压力可控，未来加息可能性降低。

3. 美国金融条件与实体经济联动

• 芝加哥联储全国金融状况指数（NFCI）与美国制造业PMI走势较为一致，部分时间具有领先性。
• NFCI与标普500、纳指同比变化呈现较强周期一致性，反映金融条件对科技股的支撑作用。
• 当前美国金融条件仍偏宽松，纳指同比维持较高增速，显示科技板块盈利预期和市场风险偏好仍具支撑。

4. 美元货币政策宽松

• 美国货币条件指数（MCI）显示，5月MCI为32.20%，位于五年历史百分位的15.25%，表明货币环境宽松。
• MCI领先金融条件（NFCI）拐点约3-6个月，反映货币政策对金融市场的传导效应。

关键信息

• 市场表现：本周A股市场分化明显，科创50上涨6.32%，而上证指数、深证成指等主要指数下跌1.55%左右。
• 行业风格：成长风格表现优于周期风格，建筑材料、电子、非银金融涨幅较大，而有色金属、汽车、美容护理跌幅明显。
• 市场情绪：本周市场活跃度上升，日均成交额达35458.80亿元。
• A股估值：整体市盈率为23.72倍，较上周略有下降。

投资建议

• 短期：中东局势缓和，尾部风险解除，市场或进入相对平稳阶段。
• 中期：板块K型分化或持续，建议关注AI科技硬件及上游基建的投资机会。
• 重点方向：AI科技成长板块仍具支撑，可继续布局相关领域。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期
2. 地缘政治事件超预期
3. 海外流动性宽松不及预期

投资评级标准

公司评级：

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300 10%
• 增持：未来六个月涨幅介于5%~10%
• 持有：未来六个月涨幅介于-10%~5%
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300 10%

行业评级：

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300相近
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300

研究团队介绍

• 中航证券策略团队立足买方思维，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等，提供大类资产配置视角下的A股策略分析。

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