20260627-中国银河-2026年1-5月工业企业利润分析_利润延续改善_涨价向中游扩散_5页_23mb

2026年1-5月工业企业利润分析总结

核心内容

2026年1-5月份，全国规模以上工业企业利润总额实现31439.6亿元，同比增长18.8%，较前值提升0.6个百分点。营业收入达56.55万亿元，同比增长5.5%，较前值提升0.3个百分点。利润和营收的双增长主要得益于价格提升和利润率改善，显示工业生产边际回暖，但需求修复仍具结构性特征。

主要观点

• 价格与利润率双升：1-5月利润率累计达5.56%，环比增加0.13个百分点，同比增加0.59个百分点。PPI持续上行，5月环比上涨0.5%，同比增速回正至3.9%。
• 行业利润分化明显：高技术制造、装备制造、新能源、有色等中上游行业表现强劲，尤其是电子行业利润同比增长103.9%，贡献率达43.1%。而地产链、部分传统工业品需求偏弱，利润增速为负。
• 库存主动补库：1-5月产成品存货增长8.8%，扣除价格因素后实际库存增速为4.7%，表明企业正主动增加库存，以应对需求回暖。
• 成本端改善与费用端扰动并存：每百元营业收入中的成本同比减少0.66元，但费用率同比上升0.10元，主要受人民币升值影响，导致财务费用波动。
• 应收账款与库存周转缓慢：应收账款平均回收期为72.6天，同比增加2.1天；产成品存货周转天数为21.6天，同比增加0.8天，显示企业回款与库存消化节奏偏缓。

关键信息

利润增长结构

利润增速表现

未来展望

• PPI仍处上行通道：但环比涨幅放缓，价格支撑将从全面抬升转向结构性涨价。
• AI产业链仍是利润改善主线：全球算力需求扩张带动电子、半导体、光电子器件等行业利润高增。
• 中游化工利润修复延续：外需韧性、出口替代及部分产品对外涨价，推动化工、化纤等行业利润增长。
• 关注中下游需求改善：若内需政策进一步落地，或可缓解中下游行业盈利压力。
• 外需与地缘风险需警惕：中东局势、能源运输及海外产能收缩可能影响外需和价格传导。

投资建议

• 短期：政策支持的高端制造及相关原材料行业、外需支撑的科技板块仍是景气主线。
• 中长期：随着再通胀推进，中下游具备成本转嫁能力和需求改善支撑的行业修复弹性或更大。
• 市场风格：A股市场在度过地缘扰动后，有望由结构性主线向更广泛的顺周期方向演变。

风险提示

• 国内政策时滞风险
• 海外经济衰退风险

评级标准

联系信息

• 分析师：张迪（首席宏观分析师）；铁伟奥（宏观经济分析师）
• 研究助理：薄一程
• 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图表说明

• 图1：规模以上工业企业营收和利润累计同比（%）
• 图2：工业企业利润当月同比（%）
• 图3：工业企业利润结构（自然对数）
• 图4：名义库存和实际库存（%）
• 图5：分行业利润率（%）
• 图6：分行业利润增速
• 图7：费用和成本增速
• 图8：应收账款回收期
• 图9：工业企业利润分行业（完整表格见原文）