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油脂期货周报总结

核心内容

本报告对本周油脂期货市场进行了综合分析，涵盖棕榈油、豆油、菜油及花生等品种的行情、库存、基差、降雨预测与政策动向等关键信息。

主要观点

棕榈油

• 行情走势：本周内外盘棕榈油整体震荡偏强，抗跌性较强，马盘尝试冲击4600-4650令吉阻力位，但受季节性增产、出口放缓及库存回升预期压制。
• 国内走势：连棕油围绕9300点半年线展开多空拉锯，短线存在冲高9400的动能。
• 核心逻辑：现实增产宽松，但远期印尼B50政策及天气减产预期托底，短期行情围绕半年线得失定强弱。

豆油

• 行情走势：内外豆油震荡偏强，走势联动性强，外盘CBOT豆油受原油波动及中东局势影响震荡，国内连豆油因美豆高温减产预期及海关抽查影响，夜盘站稳8430，短线偏多情绪升温。
• 价格承压：上方承压8500、8600区间。
• 核心逻辑：预期驱动为主，现实承压，国内油厂高压榨及豆油持续累库限制反弹高度。

菜油

• 行情走势：本周菜油低位反弹，走势被动跟随油脂板块回暖，逼近9830日线中轨压力位。
• 基本面：品种基本面偏弱，进口菜籽到港回升，压榨回暖，供给宽松，反弹缺乏持续驱动。
• 核心逻辑：属于纯情绪带动的超跌修复行情，短期冲高后滞涨承压概率较大。

关键信息

市场概述

• 供应：
  • 6月船期采购量为1115.6万吨，采购进度100%。
  • 7月船期采购量为917.1万吨，采购进度93.58%。
  • 8月船期采购量为580.8万吨，采购进度72.6%。
  • 9月船期采购量为224.4万吨，采购进度26.4%。
  • 10月船期采购量为112.2万吨，采购进度11.81%。
  • 2027年2月船期采购量为171.6万吨，采购进度19.07%。
  • 2027年3月船期采购量为429万吨，采购进度34.32%。
  • 2027年4月船期采购量为198万吨，采购进度17.22%。
  • 2027年6月船期采购量为13.2万吨，采购进度1.2%。
• 库存：
  • 国内三大食用油库存总量为225.71万吨，环比增加2.54%。
  • 豆油库存117.47万吨，环比增加2.91%，同比增加19.15%。
  • 棕榈油库存66.39万吨，环比下降2.37%，同比增加66.77%。
  • 菜油库存41.85万吨，环比增加10.25%，同比下降52.69%。
• 基差：
  • 豆油现货多上涨110元/吨，主流港口价格运行在8490-8740元/吨。
  • 棕榈油价格多数上涨150-160元/吨，港口价格维持在9115-9245元之间。
  • 菜油价格在9780-10110元/吨（港口）和10050-10700元/吨（内陆）之间。

市场动态

厄尔尼诺现象

• 当前状态：厄尔尼诺现象有所发展，中至东赤道太平洋海域海表温度高于平均水平。
• 预测：厄尔尼诺现象预计在2026-27年北半球冬季期间加剧，11月至1月发生极强厄尔尼诺事件的概率为63%。
• 影响：高置信度与异常高的海洋热含量及西风异常范围扩大相关，可能对市场产生显著影响。

生物柴油政策

• 美国EPA：提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑。
• 豆油需求：若豆油投料占比提升至40%，需求将达832万吨，较2024年增加232万吨。
• 马来西亚：生物柴油掺混标准将从B10升级至B15，6月1日正式生效。

降雨预测

• 美豆产区：美豆未来15天降雨预测显示部分区域可能面临干旱。
• 巴西大豆：6月交货压榨利润数据反映市场对巴西大豆供应的担忧。
• 加拿大、法国、德国、阿根廷、巴西、印尼、马来西亚：多地区降雨预测对作物生长及产量产生影响，部分区域降雨偏少，可能影响产量。

策略建议

1. 单边策略：短期P09合约区间震荡偏多对待。
2. 套利策略：关注棕榈油91反套的性价比。

市场展望

整体油脂市场呈现震荡分化格局，棕油偏抗跌，豆油弱势累库，菜油最弱领跌。原油走弱压制生柴估值，近端现实宽松，远期政策与天气托底，市场整体区间震荡。投资者应关注供需变化、政策动向及天气影响，谨慎操作。