20260530-中航证券-市场极致分化短期或将适度回摆_中期AI科技成长和能源依旧主线_10页_23mb

报告摘要

市场总结：极致分化短期或回摆，AI与能源仍是中期主线

核心内容

当前A股市场呈现明显的分化态势，万得全A指数震荡下跌，但科创50指数创历史新高，市场微观结构分化严重。部分投资者据此推测“牛市即将进入尾声”，但报告认为该指标并不能准确预示市场顶部，判断市场见顶的胜率较低。

从**ERP（股债风险溢价）**来看，万得全A ERP处于三年均值附近，表明市场整体估值较为合理。创业板指ERP处于两年负一倍标准差至负两倍标准差之间，说明市场风险偏好较高，若缺乏持续驱动，短期波动可能加大。

从盈利指标来看，A股市场可能正在从估值驱动向盈利驱动转变。制造业PMI领先A股非金融石油石化利润约两个季度，3月和4月制造业PMI突破荣枯线，预示A股盈利有望稳中有升。PPI同比增速和工业产能利用率与A股盈利增速走势同步，当前PPI加速上行，但工业产能利用率仍处于低位，盈利能否进一步改善需持续观察。

主要观点

市场风格短期回摆：A股内部极致分化，短期风格可能向传统消费、地产、金融等旧“核心资产”回摆，市场波动或增加。
中期主线明确：AI科技成长和能源板块仍是中期关注的重点，尤其是AI科技革命的持续突破和能源板块在通胀背景下的布局机会。
通胀关注上升：全球资金焦点或将回归至通胀，需关注霍尔木兹海峡恢复情况及新美联储主席政策动向。
证券化率仍有提升空间：2024年“924”以来，A股证券化率持续上升至83%，相比2007年、2015年牛市高点仍有提升空间。若对比美日等成熟市场，A股仍有较大发展空间。

关键信息

市场走势

本周万得全A震荡下跌，创5月14日高点以来新低。
科创50周中创历史新高。
沪深300微涨，创业板指涨幅较大，但上证指数、深证成指、科创50、中证500、中证1000均下跌。
行业风格上，稳定风格表现较强，周期风格表现较弱。

市场指标

成交额前5%个股成交占比：该指标自4月30日突破45%预警线，截至5月27日为45.74%，但历史数据显示该指标并不能准确预示市场顶部。
ERP（股债风险溢价）：万得全A ERP处于三年均值附近，创业板指ERP处于负一倍至负两倍标准差之间，显示市场风险偏好较高。

盈利指标

制造业PMI：3月、4月突破荣枯线，预示A股盈利有望稳中有升。
PPI同比增速：已连续2个月转正，4月为2.8%，但工业产能利用率仍处于低位，需观察需求端修复情况。
PMI价格端剪刀差：近期价格端剪刀差走阔，或指引PPI上行，但若需求不足，可能加剧上中下游盈利能力分化。

长期展望

证券化率：A股证券化率持续上升，相比成熟市场仍有提升空间，未来有望稳步增长。
市场机制完善：随着市场机制不断完善，A股市场仍有较大发展空间。

投资建议

短期布局：市场风格或适度向传统消费、地产、金融等旧“核心资产”回摆，可关注其布局机会。
中期机会：AI科技成长和能源板块在波动中仍有布局潜力。
跟踪重点：霍尔木兹海峡恢复情况、新美联储主席政策动向、制造业PMI走势、PPI和工业产能利用率变化。

风险提示

国内政策推行不及预期；
地缘政治事件超预期；
海外流动性宽松不及预期。

投资评级

公司评级

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券策略团队以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

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