> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场总结：极致分化短期或回摆，AI与能源仍是中期主线 ## 核心内容 当前A股市场呈现明显的分化态势，**万得全A指数震荡下跌**，但**科创50指数创历史新高**，市场微观结构分化严重。部分投资者据此推测“牛市即将进入尾声”，但报告认为该指标并不能准确预示市场顶部，**判断市场见顶的胜率较低**。 从**ERP（股债风险溢价）**来看，万得全A ERP处于三年均值附近，表明市场整体估值较为合理。**创业板指ERP处于两年负一倍标准差至负两倍标准差之间**，说明市场风险偏好较高，若缺乏持续驱动，短期波动可能加大。 从**盈利指标**来看，A股市场可能正在从估值驱动向盈利驱动转变。**制造业PMI领先A股非金融石油石化利润约两个季度**，3月和4月制造业PMI突破荣枯线，预示A股盈利有望稳中有升。**PPI同比增速和工业产能利用率**与A股盈利增速走势同步，当前PPI加速上行，但工业产能利用率仍处于低位，盈利能否进一步改善需持续观察。 ## 主要观点 - **市场风格短期回摆**：A股内部极致分化，短期风格可能向传统消费、地产、金融等旧“核心资产”回摆，市场波动或增加。 - **中期主线明确**：**AI科技成长和能源板块**仍是中期关注的重点，尤其是AI科技革命的持续突破和能源板块在通胀背景下的布局机会。 - **通胀关注上升**：全球资金焦点或将回归至通胀，需关注**霍尔木兹海峡恢复情况**及**新美联储主席政策动向**。 - **证券化率仍有提升空间**：2024年“924”以来，A股证券化率持续上升至83%，相比2007年、2015年牛市高点仍有提升空间。若对比美日等成熟市场，A股仍有较大发展空间。 ## 关键信息 ### 市场走势 - 本周万得全A震荡下跌，创5月14日高点以来新低。 - 科创50周中创历史新高。 - 沪深300微涨，创业板指涨幅较大，但上证指数、深证成指、科创50、中证500、中证1000均下跌。 - 行业风格上，**稳定风格**表现较强，**周期风格**表现较弱。 ### 市场指标 - **成交额前5%个股成交占比**：该指标自4月30日突破45%预警线，截至5月27日为45.74%，但历史数据显示该指标**并不能准确预示市场顶部**。 - **ERP（股债风险溢价）**：万得全A ERP处于三年均值附近，创业板指ERP处于负一倍至负两倍标准差之间，显示市场风险偏好较高。 ### 盈利指标 - **制造业PMI**：3月、4月突破荣枯线，预示A股盈利有望稳中有升。 - **PPI同比增速**：已连续2个月转正，4月为2.8%，但工业产能利用率仍处于低位，需观察需求端修复情况。 - **PMI价格端剪刀差**：近期价格端剪刀差走阔，或指引PPI上行，但若需求不足，可能加剧上中下游盈利能力分化。 ### 长期展望 - **证券化率**：A股证券化率持续上升，相比成熟市场仍有提升空间，未来有望稳步增长。 - **市场机制完善**：随着市场机制不断完善，A股市场仍有较大发展空间。 ## 投资建议 - **短期布局**：市场风格或适度向传统消费、地产、金融等旧“核心资产”回摆，可关注其布局机会。 - **中期机会**：**AI科技成长**和**能源板块**在波动中仍有布局潜力。 - **跟踪重点**：霍尔木兹海峡恢复情况、新美联储主席政策动向、制造业PMI走势、PPI和工业产能利用率变化。 ## 风险提示 1. 国内政策推行不及预期； 2. 地缘政治事件超预期； 3. 海外流动性宽松不及预期。 ## 投资评级 ### 公司评级 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 - **增持**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。 - **持有**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。 - **卖出**：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 ### 行业评级 - **增持**：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 - **中性**：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 - **减持**：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 ## 研究团队介绍 中航证券策略团队以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。 ## 联系信息 - **分析师**： - 董忠云，SAC执业证书：S0640515120001，电话：010-59562478，邮箱：dongzy@avicsec.com - 刘庆东，SAC执业证书：S0640520030001，电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com - 庞晨，SAC执业证书：S0640526040001，邮箱：pangc@avicsec.com - 王警仪，SAC执业证书：S0640525100001，邮箱：wangjybj@avicsec.com - 杨子萌，SAC执业证书：S0640124060008，邮箱：yangzm@avicsec.com - **销售团队**： - 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com - 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com - 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com - 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com - **公司信息**： - 公司名称：中航证券有限公司 - 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦 - 公司网址：www.avicsec.com - 联系电话：010-59219558 - 传真：010-59562637