20191111-太平洋-2020年新能源行业投资策略—能源迭代，车换芯_42页_2mb

新能源行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年新能源行业将迎来关键转折，其中新能源汽车和新能源发电是重点。新能源汽车产业链在补贴退坡后迎来洗牌，向技术、产品和资金实力强的企业集中，而新能源发电在政策引导下逐步实现平价上网，风电和光伏行业迎来抢装潮。

主要观点

• 新能源汽车：行业面临补贴退坡，但仍是国家战略，2020年有望实现销量反转。长续航里程乘用车成为主流，高镍三元电池和湿法隔膜技术路线确定，上游资源价格有望企稳反弹。
• 新能源发电：风电和光伏行业在政策支持下，加速向平价上网转型。特高压建设成为新能源消纳的重要手段，风电装机量有望创新高，光伏技术进步推动行业增长。
• 行业趋势：新能源汽车市场逐步成熟，充电运营盈利提升，燃料电池汽车商业化加速，技术路线多样化。

关键信息

一、新能源汽车

1. 行业回顾（2019年）

• 补贴政策：2019年国补减半，地补取消，新能源汽车销量增长放缓，但高续航车型补贴门槛提高，体现政策扶优扶强。
• 销量表现：2019年新能源车销量62.7万辆，同比增长53%；7-9月销量同比分别下降5%、16%、34%，显示补贴退坡影响明显。
• 盈利状况：2019年第三季度新能源车产业链28家公司总营收873亿元，同比增长10.5%；扣非后归母净利润22.29亿元，同比下降50.9%。电池及材料板块盈利相对较好，而整车和电机电控板块盈利承压。
• 动力电池：2019年前三季度动力电池装机量42.76GWh，同比增长43.31%。宁德时代市场份额达49.7%，稳居行业龙头。三元电池市场渗透率持续提升，高镍三元技术逐步落地。
• 行业集中度：补贴退坡加速行业洗牌，龙头企业的市场地位更加稳固，中小企业面临压力。
• 特斯拉国产化：特斯拉上海工厂建设周期短，技术、制造和市场结合，带动产业链发展。
• 充电运营：车桩比仍偏高，但政策引导下充电桩建设加速，运营盈利有望改善。
• 燃料电池：燃料电池汽车产量快速增长，技术路线逐步成熟，应用领域扩大。

2. 行业展望（2020年）

• 政策支持：新能源汽车产业仍是国家重点支持方向，2020年有望实现销量反转。
• 动力电池：预计2020年动力电池装机量将增长，高镍三元和湿法隔膜技术路线确定。
• 上游资源：钴、锂等资源价格有望企稳反弹，受益于新能源汽车市场回暖。
• 特斯拉影响：特斯拉国产化推动行业变革，提升国内企业竞争力。
• 充电运营：随着新能源车保有量上升，充电运营盈利有望明显改善。
• 燃料电池：行业加速商业化，应用领域逐步扩展。

二、新能源发电

1. 风电

• 政策支持：国家保障新能源消纳，弃风率逐年下降，特高压建设成为关键。
• 特高压项目：2019年多个特高压项目投运，如扎鲁特—青州、酒泉—湖南、准东—皖南等，提升风电消纳能力。
• 风电装机：2019年风电新增装机量增长，特高压项目带动装机量复苏，预计2020年装机量创新高。
• 弃风率改善：内蒙古、吉林、甘肃和新疆等地区弃风率明显下降，部分区域有望退出红色预警。

2. 光伏

• 技术进步：硅片大型化、HJT技术成熟，推动行业向平价上网发展。
• 政策引导：国内光伏补贴退坡，但平价上网有序推进，2020年上半年将出现抢装潮。
• 全球市场：我国光伏技术和产品全球领先，供应全球市场，未来增长空间大。
• 产业链价格：产业链价格稳中有降，产能结构性过剩，但技术升级推动行业成长。

三、推荐公司

• 新能源汽车：宁德时代、欣旺达、恩捷股份、星源材质、当升科技、国轩高科、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业。
• 新能源发电：明阳智能、金风科技、禾望电气、天顺风能、中材科技、通威股份、隆基股份、中环股份、捷佳伟创。

风险提示

• 新能源鼓励政策落实力度不及预期。
• 行业政策变化。
• 技术进展缓慢。
• 成本下降不明显。
• 特高压电网建设进度不及预期。
• 新能源汽车市场接受度不及预期。
• 充电网建设滞后。
• 光伏海外市场波动。

图表概览

• 新能源汽车补贴标准：显示2018年和2019年不同续航里程的补贴情况。
• 动力电池装机量：显示2019年前三季度动力电池装机量及不同电池类型占比。
• 特高压项目：列出2018年和2019年特高压线路及配套新能源项目。
• 风电和光伏政策：2019年新能源相关政策梳理。
• 风电和光伏装机预测：2019年和2020年风电、光伏装机容量预测。

结论

2020年新能源行业在政策和市场双重推动下，将进入新的发展阶段。新能源汽车和新能源发电分别迎来技术升级和市场扩张，特高压建设成为新能源消纳的关键手段，行业盈利能力和市场前景逐步改善。