2020年新能源行业投资策略报告：能源迭代，车换芯-20191111-太平洋证券-42页_2mb

新能源行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年新能源行业在政策支持和技术进步的双重驱动下，迎来关键转折点。新能源汽车、风电、光伏和燃料电池汽车均面临结构性调整与增长机遇，行业整体向高质量发展迈进。

主要观点

• 新能源汽车：补贴退坡导致行业洗牌，头部企业市场份额进一步扩大。2020年新能源汽车产业依然是国家重点支持方向，预计产销量将出现反转，长续航车型成为主流趋势，高镍三元动力电池和湿法隔膜技术路线确定，产业链盈利有望改善。
• 新能源发电：风电和光伏行业进入平价上网阶段，补贴退坡促使行业抢装，特高压建设加速新能源消纳，弃风率持续下降。海上风电和大基地项目成为发展重点，光伏技术升级推动行业走向平价。
• 投资推荐：新能源汽车产业链中，宁德时代、欣旺达、恩捷股份、星源材质、当升科技、国轩高科、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业等公司被重点推荐。风电板块中，明阳智能、金风科技、禾望电气、天顺风能、中材科技等公司被看好。光伏板块中，通威股份、隆基股份、中环股份、捷佳伟创等公司被推荐。

关键信息

一、新能源汽车：战略产业，将迎来反转

1. 2019年回顾：

   • 补贴大幅退坡：2019年新能源汽车国家补贴减半，地方补贴取消，导致行业整体承压，低续航车型补贴大幅下降。
   • 行业旺季不旺：2019年新能源汽车销量上半年增长明显，但下半年因补贴退坡而下滑，抢装现象不显著。
   • 三季度盈利承压：新能源车产业链28家相关公司第三季度营收同比增长10.5%，但扣非后归母净利润同比下降50.9%，行业盈利明显下滑。

2. 2020年展望：

   • 国家政策支持：新能源汽车仍是国家战略方向，预计2020年销量有望反转，达到200万辆以上。
   • 动力电池增长：高镍三元电池和湿法隔膜技术路线确定，预计未来三年动力电池市场渗透率稳步提升。
   • 特斯拉国产化：特斯拉上海工厂建设周期短，产能释放将带动产业链发展，提升国内企业竞争力。
   • 充电运营改善：新能源车保有量上升，充电运营盈利有望改善，车桩比目标接近1:1。

二、新能源发电：抢装与平价

1. 风电发展：

   • 弃风率下降：2019年前三季度全国弃风率降至4.2%，新疆、甘肃、内蒙古等地区弃风率明显改善。
   • 特高压助力消纳：特高压输电工程有效改善风电消纳能力，如扎鲁特-青州特高压工程显著提升吉林、内蒙古风电利用效率。
   • 海上风电增长：我国海上风电资源丰富，发展迅速，平准化电力成本下降潜力大。

2. 光伏发展：

   • 全球技术领先：我国光伏技术和产业化处于全球领先地位，出口增长显著。
   • 技术升级：HJT技术路线逐步成熟，大硅片成为市场趋势，推动行业走向平价上网。
   • 补贴退坡：2020年是陆上风电补贴的最后一年，抢装潮来临，装机量有望创新高。

风险提示

• 新能源鼓励政策落实力度不及预期
• 行业政策变化
• 技术进展缓慢
• 成本下降不明显
• 特高压电网建设进度不及预期
• 新能源汽车市场接受度不及预期
• 充电网建设滞后
• 光伏海外市场波动

推荐公司

新能源汽车

• 宁德时代
• 欣旺达
• 恩捷股份
• 星源材质
• 当升科技
• 国轩高科
• 华友钴业
• 寒锐钴业
• 天齐锂业
• 赣锋锂业

风电

• 明阳智能
• 金风科技
• 禾望电气
• 天顺风能
• 中材科技

光伏

• 通威股份
• 隆基股份
• 中环股份
• 捷佳伟创

图表目录（摘要）

• 图表1：新能源汽车补贴标准
• 图表2：新能源乘用车补贴标准
• 图表3：新能源车各季度销量
• 图表4：新能源车各季度销量占比
• 图表5：新能源乘用车月销量
• 图表6：新能源车产业链28家相关公司
• 图表7：新能源车产业链28家相关公司总营收
• 图表8：新能源车产业链28家相关公司扣非后归母利润
• 图表9：各细分板块2019Q3营收情况
• 图表10：各细分板块2019Q3扣非后归母净利润
• 图表11：我国新能源车年销量
• 图表12：2018年全球新能源乘用车市场格局
• 图表13：不同续航里程纯电动乘用车产量
• 图表14：不同续航里程纯电动乘用车占比
• 图表15：新能源乘用车单车平均带电量
• 图表16：动力电池装机量
• 图表17：不同类型动力电池占比
• 图表18：三元动力电池市场渗透率假设
• 图表19：动力电池需要量预测
• 图表20：2019前三季度动力电池市场份额
• 图表21：宁德时代市场份额
• 图表22：2018年全球动力电池出货量前十
• 图表23：三元(NCM)正极材料出货量
• 图表24：磷酸铁锂正极材料出货量
• 图表25：续航超过500公里车型
• 图表26：干法隔膜出货量
• 图表27：湿法隔膜出货量
• 图表28：2019H1湿法隔膜行业前五
• 图表29：钴产业链
• 图表30：全球钴资源分布
• 图表31：钴金属市场价
• 图表32：碳酸锂价格
• 图表33：特斯拉年交付量
• 图表34：18年美国市场新能源车销量前十
• 图表35：特斯拉上海工厂建设进度
• 图表36：充电桩保有量
• 图表37：充电桩年新建量
• 图表38：公共充电桩运营市场格局
• 图表39：我国燃料电池汽车产量
• 图表40：燃料电池汽车主要应用领域
• 图表41：全国风电平均利用小时数及弃风率
• 图表42：全国及三北地区弃风率
• 图表43：我国风电历年红色、橙色预警区域
• 图表44：能源局关于需加快推进的输变电重大工程情况表
• 图表45：2018年特高压线路输送电量情况
• 图表46：近年特高压线路输送电量增长情况
• 图表47：内蒙古风光消纳受益于特高压外送通道建设
• 图表48：扎鲁特投运后东北电网网架结构图
• 图表49：扎鲁特换流站近区风电装机情况
• 图表50：2019年甘肃风电利用小时数逐步改善
• 图表51：2019年新疆风电利用小时数逐步改善
• 图表52：特高压配套及相关新能源项目丰富
• 图表53：历年风电电价标准
• 图表54：风电存量项目
• 图表55：风电大基地项目
• 图表56：季度公开招标量
• 图表57：月度风机投标价格
• 图表58：风电环节扩产限制及周期
• 图表59：2018年中国海上新增装机容量
• 图表60：中国风电整机企业海上累计装机容量
• 图表61：中国风电海上不同机组累计装机容量
• 图表62：海上风电收益率测算
• 图表63：国内海上风电核准情况
• 图表64：国内海上风电核准占比
• 图表65：各省海上风电项目平准化电力成本范围预测
• 图表66：2019年光伏政策一览
• 图表67：我国光伏年度装机容量及预测
• 图表68：硅料价格走势
• 图表69：硅片价格走势
• 图表70：电池片价格走势
• 图表71：组件价格走势
• 图表72：全球光伏产能预测
• 图表73：光伏产品出口情况
• 图表74：2018年上半年光伏组件出口各国占比
• 图表75：2019年上半年光伏组件出口各国占比
• 图表76：全球光伏装机量及预测
• 图表77：新兴市场光伏装机预测
• 图表78：光伏产品转换效率记录
• 图表79：国内HJT产能布局
• 图表80：HJT设备投资分解
• 图表81：电池片功率及转换效率
• 图表82：重点推荐公司盈利预测