新能源行业2020年度投资策略：能源迭代，车换芯

2020年新能源行业投资策略总结

核心内容

本报告主要分析2020年新能源行业的投资策略，涵盖新能源汽车与新能源发电两大板块。报告指出，新能源汽车产业链在2019年经历补贴退坡和行业洗牌后，2020年有望迎来反转。同时，新能源发电行业在政策支持和特高压建设的推动下，风电和光伏将实现装机量的快速增长，并逐步走向平价上网。

主要观点

新能源汽车

1. 补贴政策与行业影响

   • 2019年新能源汽车国补减半、地补取消，导致行业盈利承压，但2020年补贴政策趋于稳定，行业有望反转。
   • 2019年新能源乘用车销量增长放缓，但整体仍保持增长，预计2020年将实现长续航里程车型的持续增长。
   • 高镍三元电池和湿法隔膜成为主流技术路线，推动动力电池性能提升。

2. 产业链趋势

   • 我国新能源汽车产业链已形成完整布局，具备全球供应能力。
   • 行业集中度提升，头部企业如宁德时代、比亚迪等占据市场主导地位。
   • 特斯拉国产化将加速行业技术升级与市场增长，带动产业链发展。

3. 盈利与投资建议

   • 2019年三季度新能源车产业链整体盈利下滑，但动力电池及材料板块表现相对较好。
   • 报告推荐宁德时代、欣旺达、恩捷股份、星源材质、当升科技、国轩高科、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业等企业。

新能源发电

1. 风电发展

   • 风电弃风率持续下降，国家通过特高压建设提升风电消纳能力，促进行业健康发展。
   • 内蒙古、吉林、甘肃、新疆等地的风电项目受益于特高压建设，有望退出红色预警区域。
   • 海上风电发展迅速，项目吸引力增强，装机量和收益率提升。

2. 光伏发展

   • 光伏行业技术升级，硅片大型化、HJT技术路线加速落地，推动行业向平价上网迈进。
   • 国内光伏装机量受补贴退坡影响，2020年有望迎来抢装潮，331和630项目将集中并网。
   • 光伏产业链价格稳中有降，产能结构性过剩，但全球市场空间广阔，我国光伏技术领先，出口强劲。

关键信息

新能源汽车

• 补贴政策：2019年国补减半，地补取消，新能源车市场面临调整。
• 装机量：2019年前三季度动力电池装机量42.76GWh，同比增长43.31%。
• 技术路线：高镍三元电池和湿法隔膜技术成为主流，提升电池性能和能量密度。
• 市场趋势：长续航里程乘用车为主要发展方向，动力电池市场集中度提升。

新能源发电

• 特高压建设：特高压线路输送电量增长，可再生能源占比提升，有效改善风电消纳。
• 风电情况：2019年弃风率下降，部分区域退出红色预警，装机量有望创新高。
• 光伏情况：国内光伏技术和产业化领先，出口表现强劲，HJT技术加速落地。
• 平价上网：2021年新能源补贴全面取消，行业将进入平价上网阶段，成长空间打开。

风险提示

• 新能源鼓励政策落实力度不及预期
• 行业政策变化
• 技术进展缓慢
• 成本下降不明显
• 特高压电网建设进度不及预期
• 新能源汽车市场接受度不及预期
• 充电网建设滞后
• 光伏海外市场波动

推荐企业

新能源汽车

• 宁德时代
• 欣旺达
• 恩捷股份
• 星源材质
• 当升科技
• 国轩高科
• 华友钴业
• 寒锐钴业
• 天齐锂业
• 赣锋锂业

新能源发电

• 明阳智能
• 金风科技
• 禾望电气
• 天顺风能
• 中材科技
• 通威股份
• 隆基股份
• 中环股份
• 捷佳伟创

图表目录（摘要）

• 图表1：新能源汽车补贴标准
• 图表2：新能源乘用车补贴标准
• 图表3：新能源车各季度销量
• 图表4：新能源车各季度销量占比
• 图表5：新能源乘用车月销量
• 图表6：新能源车产业链28家相关公司
• 图表7：新能源车产业链28家公司总营收
• 图表8：新能源车产业链28家公司扣非后归母利润
• 图表9：各细分板块2019Q3营收情况
• 图表10：各细分板块2019Q3扣非后归母净利润
• 图表11：我国新能源车年销量
• 图表12：2018年全球新能源乘用车市场格局
• 图表13：不同续航里程纯电动乘用车产量
• 图表14：不同续航里程纯电动乘用车占比
• 图表15：新能源乘用车单车平均带电量
• 图表16：动力电池装机量
• 图表17：不同类型动力电池占比
• 图表18：三元动力电池市场渗透率假设
• 图表19：动力电池需要量预测
• 图表20：2019前三季度动力电池市场份额
• 图表21：宁德时代市场份额
• 图表22：2018年全球动力电池出货量前十
• 图表23：三元(NCM)正极材料出货量
• 图表24：磷酸铁锂正极材料出货量
• 图表25：续航超过500公里车型
• 图表26：干法隔膜出货量
• 图表27：湿法隔膜出货量
• 图表28：2019H1湿法隔膜行业前五
• 图表29：钴产业链
• 图表30：全球钴资源分布
• 图表31：钴金属市场价
• 图表32：碳酸锂价格
• 图表33：特斯拉年交付量
• 图表34：18年美国市场新能源车销量前十
• 图表35：特斯拉上海工厂建设进度
• 图表36：充电桩保有量
• 图表37：充电桩年新建量
• 图表38：公共充电桩运营市场格局
• 图表39：我国燃料电池汽车产量
• 图表40：燃料电池汽车主要应用领域
• 图表41：全国风电平均利用小时数及弃风率
• 图表42：全国及三北地区弃风率
• 图表43：我国风电历年红色、橙色预警区域逐年改善
• 图表44：能源局关于需加快推进的输变电重大工程情况表
• 图表45：2018年特高压线路输送电量情况
• 图表46：近年特高压线路输送电量增长情况
• 图表47：内蒙古风光消纳受益于特高压外送通道建设
• 图表48：扎鲁特投运后东北电网网架结构图
• 图表49：扎鲁特换流站近区风电装机情况
• 图表50：2019年甘肃风电利用小时数逐步改善
• 图表51：2019年新疆风电利用小时数逐步改善
• 图表52：特高压配套及相关新能源项目丰富
• 图表53：历年风电电价标准
• 图表54：风电存量项目
• 图表55：风电大基地项目
• 图表56：季度公开招标量
• 图表57：月度风机投标价格
• 图表58：风电环节扩产限制及周期
• 图表59：2018年中国海上新增装机容量
• 图表60：中国风电整机企业海上累计装机容量
• 图表61：中国风电海上不同机组累计装机容量
• 图表62：海上风电收益率测算
• 图表63：国内海上风电核准情况
• 图表64：国内海上风电核准占比
• 图表65：各省海上风电项目平准化电力成本范围预测
• 图表66：2019年光伏政策一览
• 图表67：我国光伏年度装机容量及预测
• 图表68：硅料价格走势
• 图表69：硅片价格走势
• 图表70：电池片价格走势
• 图表71：组件价格走势
• 图表72：全球光伏产能预测
• 图表73：光伏产品出口情况
• 图表74：2018年上半年光伏组件出口各国占比
• 图表75：2019年上半年光伏组件出口各国占比
• 图表76：全球光伏装机量及预测
• 图表77：新兴市场光伏装机预测
• 图表78：光伏产品转换效率记录
• 图表79：国内HJT产能布局
• 图表80：HJT设备投资分解
• 图表81：电池片功率及转换效率
• 图表82：重点推荐公司盈利预测