20230130-光大证券-春秋航空-601021.SH-2022年业绩预亏点评_防控政策优化_公司盈利能力将逐步恢复_3页_752kb

公司研究总结：春秋航空（601021.SH）2022年业绩预亏点评

核心内容

春秋航空（601021.SH）于2022年发布业绩预亏公告，预计全年归母净亏损为23.5亿元-26.0亿元，较上年同期由盈转亏。公司第四季度预计归母净亏损为6.1亿元-8.6亿元，较第三季度小幅增长，但较上年同期大幅增加。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著：2022年国内疫情反复，导致航空需求长期处于低位，特别是上海作为公司主基地在二季度受到严重冲击，航班量和日利用率创下历史新低。公司主要经营指标下滑，主营业务亏损。
• 防控政策优化，需求逐步恢复：2022年12月，国务院发布“新十条”防疫政策和“乙类乙管”方案，标志着民航业复苏拐点到来。公司迎来疫情以来首个盈利的半程春运，国际航线供需同步释放，预计未来一段时间将保持稳步恢复态势。
• 盈利预测调整：由于疫情因素，公司2022年净利润预测下调至-25.0亿元（原为-9.8亿元），但2023-2024年净利润预测上调至14.9亿元和25.6亿元，分别增长2.2%和1.8%。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司凭借竞争优势，未来盈利能力将快速恢复，成长性逐步体现。

关键信息

业绩表现

• 2022年：归母净亏损23.5亿元-26.0亿元，扣非净亏损24.5亿元-27.0亿元。
• 2023年：预计净利润14.9亿元，同比增长2.2%。
• 2024年：预计净利润25.6亿元，同比增长1.8%。

毛利与成本

• 2022年：毛利率为-42.6%，较2021年下降显著，主要受疫情影响。
• 2023年：毛利率预计回升至9.9%，2024年进一步提升至14.7%。

资产负债与财务状况

• 2022年：资产负债率60%，流动比率0.64，速动比率0.62，显示短期偿债能力有所下降。
• 2023年：流动比率提升至0.86，速动比率提升至0.84，偿债能力有所改善。
• 2024年：流动比率1.09，速动比率1.07，偿债能力进一步增强。

估值指标

• 2022年：PE为-，PB为4.2。
• 2023年：PE为40，PB为3.8。
• 2024年：PE为23，PB为3.3。

股东权益与每股指标

• 2022年：每股净资产14.47元，每股经营现金流-0.48元。
• 2023年：每股净资产15.99元，每股经营现金流3.27元。
• 2024年：每股净资产18.46元，每股经营现金流4.72元。

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期。
• 宏观经济下行影响航空需求。
• 机场小时容量提升缓慢。
• 海外航线旅客吞吐量增长缓慢。

公司扩张与战略

公司持续保持积极的扩张策略，定增已落地，最新股本增加至9.79亿股，显示公司对长期发展的信心。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价：61.07元
• 投资逻辑：疫情防控政策优化，航空需求触底反弹，公司盈利能力有望快速恢复，成长性逐步体现。

市场数据

• 总股本：9.79亿股
• 总市值：597.60亿元
• 一年最低/最高：40.14元 / 67.64元
• 近3月换手率：36.23%

结论

尽管2022年春秋航空受到疫情严重影响，出现大幅亏损，但随着防控政策优化，航空需求逐步恢复，公司盈利前景看好。分析师认为，公司未来盈利能力将快速恢复，同时成长性逐步显现，维持“增持”评级。