20220831-浙商证券-海底捞-06862.HK-海底捞22H1业绩点评报告_疫情叠加战略收缩致亏损_成本端控制得当_4页_1mb

海底捞2022年半年度业绩总结

核心内容

2022年8月30日，海底捞发布2022年半年度业绩报告，数据显示公司营收和净利润均出现显著下滑。2022年上半年公司营收为168亿元，同比减少16.6%，环比减少59.2%，低于彭博一致预期12.8%。净利润为-2.66亿元，同比转亏，但符合业绩预告区间（-2.25亿至-2.97亿元）。若不考虑资产减值损失3.07亿元，公司利润为4100万元。

主要观点

收入端表现

• 整体营收下滑：受疫情影响和门店数量优化影响，公司营收同比和环比均出现较大降幅。
• 门店优化影响：公司于2021年底启动“啄木鸟”计划，主动关闭表现不佳的门店，导致中国大陆门店数量净减少181家，总门店数为1310家，环比下降12.1%。
• 城市差异明显：
  • 一线城市：表现出较强的韧性，人均消费同比略有增长，翻台率基本持平。
  • 二线城市：人均消费和翻台率均出现下滑。
  • 三线及以下城市：同店销售额和日均销售额下降幅度更大，显示市场下沉地区运营压力较大。
• 单店效率下降：整体单店效率下滑，尤其是低线城市，受疫情反复和消费疲软影响显著。

成本端表现

• 成本控制良好：公司营业成本、各项费用与营收变化趋势基本一致，费用优化程度优于营收收缩。
• 毛利率提升：2022年上半年毛利率为58.0%，同比提升0.30个百分点，环比提升1.71个百分点，主要受益于猪价下降。
• 员工薪酬下降：员工薪酬为59.0亿元，同比和环比均大幅下降，占比降至35.21%，显示公司有降薪或裁员的举措。
• 物业租金上升：物业租金及相关开支为2.06亿元，同比上升3.52%，环比下降39.2%，主要由于开店高峰期的优惠租金到期。

关键信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：谢晨、陈磊
• 股票价格：HK$17.46
• 总市值：97,322.04百万港元
• 总股本：5,574.00百万股

盈利预测（单位：百万元）

财务摘要

• 营业收入：2022年预计为383.87亿元，较2021年下降6.63%。
• 归属母公司净利润：2022年预计为7.5亿元，较2021年增长118%。
• 净利润：2022年预计为7.5亿元，较2021年增长118%。
• 毛利率：2022年预计为63.30%，较2021年提升7.03个百分点。
• 销售净利率：2022年预计为1.95%，较2021年提升19.4%。
• ROE：2022年预计为8.66%，较2021年提升14.4%。
• ROIC：2022年预计为148.46%，显著提升。

营运能力

• 总资产周转率：2022年预计为1.36，较2021年略有下降。
• 每股经营现金流：2022年预计为1.07元，较2021年提升57.36%。
• 每股净资产：2022年预计为1.55元，较2021年提升10.0%。

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计为69.67%，较2021年下降2.04个百分点。
• 净负债比率：2022年预计为46.89%，较2021年上升22.66个百分点。
• 流动比率：2022年预计为0.82，较2021年下降0.33。
• 速动比率：2022年预计为0.70，较2021年下降0.35。

未来展望

• 短期阵痛：公司短期业绩承压，但其线下餐饮体验优势仍存，堂食全面恢复后有望快速反弹。
• 长期竞争优势：公司通过门店优化实现降本增效，提升整体运营效率。
• 维持“买入”评级：分析师认为，尽管短期受疫情影响，但公司长期线下竞争优势未变，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能进一步影响消费意愿和门店运营。
• 降本增效效果：若门店优化计划效果不及预期，可能影响长期盈利能力。

结论

海底捞在2022年上半年面临疫情和门店优化带来的双重压力，导致营收和净利润下滑。但公司通过有效的成本控制和门店结构优化，显示出良好的费用管理能力。分析师认为，短期业绩波动不影响其长期竞争优势，维持“买入”评级。