20220831-浙商证券-春秋航空-601021.SH-春秋航空2022半年报点评_疫情冲击下22Q2亏损环比加大_期待供需反转弹性释放_4页_799kb

春秋航空2022半年报总结

核心内容

春秋航空（601021）在2022年上半年受到疫情严重冲击，经营数据大幅下滑，但公司整体财务状况稳健，现金流较为充足，且在6月后经营数据有所回暖，显示行业复苏预期增强。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现收入36.5亿元，同比下滑33.01%，恢复至2019年的51%。归母净利润为-12.5亿元，去年同期为1041万元。2022年第二季度收入下滑60%，归母净利润为-8亿元，环比亏损增加。
• 疫情冲击：3月起全国疫情反复，对公司经营造成严峻挑战，ASK、RPK、客座率分别同比下滑32%、40%、11个百分点，旅客运输量同比下滑43%。
• 飞机利用率下降：受疫情影响，公司飞机日均利用率仅为5.6小时，同比下降40%。公司上半年共引进3架A320neo飞机，无退出飞机。
• 成本费用：上半年营业成本51.6亿元，同比下滑9%。由于航油价格高企，航油成本占比提升至32%，单位航油成本同比增加50%。
• 单位客收提升：尽管整体收入下滑，但单位客收同比增加12%，其中1、2月疫情平稳下经营良好，推动了客公里收益的提升。
• 资产负债情况：2022年上半年资产负债率68.57%，较年初上升4个百分点，但仍低于其他上市航司。公司账面货币资金74.7亿元，现金流状况良好。
• 融资与投资：公司2月非公开发行不超过35亿元股票获批，4月公告拟发行不超过50亿元公司债券，增强了抗风险能力。
• 经营回暖：5月及6月日均航班量分别回升至约160班次和270班次，6月30日航班量超过350班次，恢复趋势延续，下半年经营有望好转。
• 盈利预测：公司2022年归母净利润预计为-12.6亿元，2023年和2024年预计分别为13.1亿元和30.2亿元。EPS分别为-1.38元、1.43元和3.29元，维持“买入”评级。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月证券相对于沪深300指数表现将超过20%。
• 风险提示：包括疫情、油价、汇率、突发事件等。

关键信息

经营数据

• 收入：2022H1收入36.5亿元，同比下滑33.01%，恢复至2019年的51%。
• 客公里收益：0.33元，同比提升12%，其中国内、国际、地区客公里收益分别提升12%、77%、1%。
• 飞机利用率：22H1日均利用率5.6小时，同比下降40%。
• 机队规模：截至2022年6月30日，公司总机队规模为116架，平均机龄6.3年。

成本费用

• 营业成本：51.6亿元，同比下滑9%。
• 航油成本：单位航油成本0.11元，同比增加50%。
• 非航油成本：单位非航油成本0.24元，同比增加27%。
• 销售费用与管理费用：单位销售费用和管理费用分别为0.0053元和0.0064元，小幅增长。

资产负债

• 资产负债率：68.57%，仍为A股上市航司最低。
• 流动比率与速动比率：分别为0.78、0.77。
• 货币资金：账面货币资金74.7亿元，较年初增加2亿元。

财务摘要

• 营业收入：2022E为8450亿元，2023E为15725亿元，2024E为21319亿元。
• 归母净利润：2022E为-1262亿元，2023E为1311亿元，2024E为3018亿元。
• 每股收益：2022E为-1.38元，2023E为1.43元，2024E为3.29元。
• P/E：2022E为-35.83，2023E为34.48，2024E为14.98。

股票走势图

• 股票走势图已提供，显示公司股价变化趋势。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现在-10%~10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现低于-10%。

结论

春秋航空在2022年上半年受到疫情严重影响，业绩大幅下滑，但公司现金流状况良好，资产负债率仍处于较低水平，具备较强的抗风险能力。随着疫情逐步缓解，公司经营数据有所回暖，预计下半年业绩将逐步改善，未来两年有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。