20220831-光大证券-申通快递-002468.SZ-2022年中报点评_优化产能供给_盈利有望继续回升_3页_738kb

报告摘要

申通快递在2022年上半年实现了显著的盈利回升，营业收入和净利润均同比增长，扭转了2021年的亏损局面。公司通过优化产能供给和加强精细化管理，有效应对了疫情带来的冲击，提升了整体运营效率。

营业收入增长：公司2022年上半年实现营业收入150亿元，同比增长35.8%；第二季度营收约78亿元，同比增长35.7%。
净利润扭亏为盈：上半年归母净利润1.9亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.7亿元，同样扭亏为盈。
快递单量增长：2022年上半年快递单量约56.8亿件，同比增长17.5%，高于全国快递单量增速（3.7%）；前七月单量约68.8亿件，同比增长20.1%。
单票收入提升：单票收入约2.56元，同比上涨14.1%；剔除菜鸟裹裹结算模式调整的影响后，单票快递服务收入为2.42元，同比上涨约8%。
毛利率回升：由于单票成本涨幅低于单票收入涨幅，公司2022年上半年快递业务毛利率达到4.76%，较上年同期增加2.97个百分点。
产能优化：公司计划实施82个产能提升项目，截至2022年6月底已有53个完工投产，预计2022年底常态吞吐产能拓展至5,000万件/日。
盈利预测：公司2022-2024年净利润预测分别为7.1亿元、8.9亿元、11.3亿元，维持“增持”评级。

营业收入：2022年上半年为150亿元，同比增长35.8%；预计2022年全年为302.4亿元，2023年为351.53亿元，2024年为408.67亿元。
净利润：2022年上半年为1.9亿元，同比增长显著；预计2022年全年为7.14亿元，2023年为8.9亿元，2024年为11.34亿元。
每股指标：2022年预计每股收益0.47元，每股净资产5.60元，每股经营现金流1.23元。
估值指标：2022年PE为25倍，PB为2.1倍，EV/EBITDA为3.7倍；预计2024年PE降至16倍。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	3.4%	2.3%	5.6%	5.9%	6.3%
归母净利润率	0.2%	-3.6%	2.4%	2.5%	2.8%
ROE(摊薄)	0.4%	-11.6%	8.3%	9.5%	10.9%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	45%	58%	54%	52%	49%
流动比率	1.13	0.85	0.98	1.09	1.26
速动比率	1.12	0.85	0.97	1.08	1.25

费用率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	0.67%	0.61%	0.50%	0.50%	0.50%
管理费用率	2.31%	2.24%	2.00%	2.00%	2.00%
财务费用率	-0.08%	0.62%	0.57%	0.55%	0.59%
研发费用率	0.61%	0.43%	0.30%	0.30%	0.30%