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Q3 完全成本降至 15 元，拟向控股股东募资

核心内容

牧原股份在2021年第三季度（Q3）因猪价大跌导致亏损8.22亿元，但整体表现仍展现出较强的市场竞争力与成长潜力。公司作为中国最大的生猪养殖企业，其盈利能力在行业中处于领先地位，且具备持续拓展产能的能力。公司计划通过向控股股东牧原集团募资不超过60亿元，以改善资产负债结构并增强养殖业务的综合经营实力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年1-9月，公司实现收入562.8亿元，同比增长43.7%；
  • 归母净利润87.0亿元，同比下降58.5%；
  • Q3收入147.4亿元，同比下降18.7%，亏损8.22亿元，业绩下滑主要受猪价大跌影响。

• 生猪出栏情况：

  • 2021年1-9月，生猪出栏量2610.6万头，同比增长119.7%；
  • 其中，商品猪2292.1万头、仔猪292.9万头、种猪25.6万头；
  • Q3生猪出栏量867万头，环比下降10.8%，但同比增长70%；
  • 育肥猪出栏量822.5万头，环比下降4.1%，同比增长204.4%；
  • 仔猪和种猪出栏量均出现环比大幅下降。

• 成本控制：

  • Q3育肥猪完全成本已降至15元/公斤以内，显示公司成本控制能力显著提升；
  • 2021年三季度末生产性生物资产较年初微降1%，表明公司资产结构有所调整。

• 募资计划：

  • 公司拟向控股股东牧原集团发行不超过149,216,612股，发行价格40.21元，募资总额不超过60亿元；
  • 所得资金将用于补充流动资金，有助于缓解经营压力，优化财务结构；
  • 公司资产负债率从2019年末的40.04%提升至2021年9月末的57.77%，募资将有效改善这一状况。

投资建议

• 盈利预测：

  • 2021-2023年主营业务收入预计分别为780.45亿元、939.86亿元、1448.71亿元；
  • 归母净利润预计分别为67.87亿元、-67.33亿元、85.01亿元；
  • EPS分别为1.29元、-1.28元、1.62元。

• 估值分析：

  • 给予公司头均估值6000元，2022年预计出栏量6000万头，对应市值3600亿元；
  • 合理估值为68.4元，维持“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 疫情对行业的影响；
• 猪价大跌带来的盈利压力。

财务报表与盈利预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

行业评级体系

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。