20211018-中国银河-牧原股份-002714.SZ-Q3养殖业绩亏损_行业探底过程中_3页_284kb

公司点评报告总结 - 农林牧渔行业

核心内容

本报告分析了牧原股份（002714.SZ）在2021年三季度的经营表现，指出公司养殖业务在猪价下行周期中出现亏损，但亏损幅度小于行业平均水平，表明公司具备较强的抗风险能力。同时，报告指出公司生猪出栏量高增长，能繁母猪存栏结构优化，为行业探底提供了积极信号。

主要观点

• 行业周期探底：2021年三季度猪价持续下行，公司养殖业务首次出现亏损，预示行业可能已进入探底阶段。
• 公司表现稳健：尽管Q3亏损，但公司凭借优秀的成本管控体系，亏损幅度低于同行，显示出良好的经营效率。
• 战略调整：公司主动调整发展节奏，淘汰低效母猪，从快速扩张转向高质量发展，优化资产结构。
• 融资计划：公司拟通过非公开发行股票募集不超过60亿元资金，用于补充流动资金，优化财务结构，降低财务风险，增强公司实力。

关键信息

营收与利润表现

• 2021年前三季度：

  • 营收：562.82亿元，同比增长43.71%
  • 归母净利润：87.04亿元，同比下降58.53%
  • 扣非后归母净利润：86.5亿元，同比下降58.74%
  • 综合毛利率：24.12%，同比下降40.55个百分点
  • 期间费用率：8.79%，同比上升1.99个百分点

• 2021年第三季度：

  • 营收：147.44亿元，同比下降18.68%
  • 归母净利润：-8.23亿元，同比下降108.05%
  • 扣非后归母净利润：-7.85亿元，同比下降107.74%
  • 销售毛利率：-0.41%，同比下降67.71个百分点
  • 期间费用率：11.84%，同比上升5.93个百分点

生猪销售情况

• 2021年前三季度：

  • 生猪销售总量：2610.6万头
  • 商品猪、仔猪、种猪分别销售2292.1万头、292.9万头、25.6万头
  • 商品猪销售均价：约17.87元/kg

• 2021年第三季度：

  • 生猪销售量：867万头，环比下降10.77%，同比增长70%
  • 商品猪销售量：822.5万头
  • 仔猪销售量：40.7万头
  • 种猪销售量：3.7万头
  • 商品猪销售均价：约13.48元/kg，环比下降22.75%

资产与存栏情况

• 生产性生物资产：截至2021Q3末为73.64亿元，环比下降5.09%
• 在建工程：合计146.93亿元，环比下降3.01%
• 能繁母猪存栏：截至2021年9月末为267.5万头

投资建议

• 公司评级：维持“推荐”评级
• EPS预测：2021年为1.89元，2022年为1.63元
• PE预测：2021年为30倍，2022年为34倍
• 建议逻辑：公司作为行业龙头，成本控制能力强，猪价低位时布局更具安全边际，建议积极关注

风险提示

1. 动物疫病与自然灾害风险
2. 原材料供应及价格波动风险
3. 生猪价格波动风险
4. 政策变化风险
5. 食品安全风险

财务指标概览

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 联系方式：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519020001
• 教育背景：南京大学管理学硕士
• 从业经历：2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券
• 研究经验：六年证券行业研究经验，擅长行业分析与选股，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉