20240131-华安证券-牧原股份-002714.SZ-年均完全成本降至15元_2024出栏或低速增长_4页_453kb

牧原股份（002714）投资分析报告摘要

公司概况

• 股票代码：002714
• 行业：生猪养殖
• 分析师：王莺
• 评级：维持“买入”

核心观点

• 公司维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为-443亿元、1041亿元、3953亿元，同比变动分别为-1334%、+3351%、+2796%。

业绩回顾与展望

• 2023年度：

  • 归母净利润为-443亿元，主要因生猪均价同比下降约20%及资产减值。
  • 生猪出栏量达63816万头，同比增长43%，收入1082亿元，同比下降9.6%。
  • 年均完全成本降至15元/公斤，料肉比优化至282：299，存活率达85%。

• 2024年展望：

  • 出栏量低速增长，能繁母猪存栏量回升至3129万头。
  • 生猪价格或进一步下探，加速产能去化。
  • 4Q23 & 2024Q1生产效率提升及价格低迷加剧行业调整。

成本与效率分析

• 养殖效率：2023年存活率85%，料肉比2.82，成本同比下降7元/公斤（剔除原料后降9元/公斤）。
• 短期波动：2023年12月受非瘟影响，完全成本回升至15.3元/公斤；2024年1月仔猪价格反弹影响去化节奏。

投资建议与风险

• 上调盈利预测：主因生产效率改善及价格预期调整，归母净利润2024年预估值为281亿元，同比增长显著。
• 风险提示：疫情失控、猪价大跌风险；短期仔猪价格反弹暂缓去化进度。

财务摘要

• 估值：PE 1869492倍，PB 3723182175倍。
• 关键指标：未来6-12月或15-25%涨幅，初始评级维持买入，盈利预测调整幅度较大。