20250820-中国银河-牧原股份-002714.SZ-公司业绩高增_商品猪完全成本逐月改善_4页_623kb

牧原股份公司点评报告摘要

核心观点

公司发布2025年半年度报告，营收764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润为105.3亿元，同比增长1169.77%；扣非后归母净利润为106.77亿元，同比增长1115.32%。公司业绩高增长主要源于生猪养殖成本优化和销量增长，促进毛利率持续提升（2025H1综合毛利率19.02%，同比+11.28pct）。

生猪养殖业务表现

• 出栏量：2025上半年出栏生猪4691万头，同比增45%，其中商品猪3839.4万头。
• 成本控制：6月完全成本低于12.1元/kg，连续优化，全年目标成本12元/kg，显著降低了单公斤养殖成本。
• 销售均价：商品猪销售均价约为14.46元/kg，同比略降5%。

屠宰与肉食业务

• 屠宰量：上半年屠宰生猪1141.48万头，屠宰肉食收入193.45亿元，同比增长93.83%。
• 产能利用率：全国20省级行政区设立70余个服务站，产能利用率接近79%。

财务预测与估值

预期2025年公司EPS为3.77元，PE为13倍；2026年EPS为5.09元，PE为9倍。维持“推荐”评级。公司2025年目标出栏商品猪7200-7800万头，不断提升市场份额和成本优势。

风险提示

• 动物疫病与自然灾害风险
• 生猪价格波动风险
• 政策变化与原材料价格波动风险

投资建议

公司生猪养殖成本优势显著，兼具技术与管理优势，预计2025-2026年业绩持续高增长，期间费用率持续下降，有利于短期和长期盈利提升。