深度报告-20220331-国金证券-电子行业研究_三电+域控是价值核心_大陆PCB迎变革机会_26页_3mb

创新技术与企业服务研究中心：电子行业研究

核心内容概述

本报告分析了汽车电动化和智能化趋势对PCB（印刷电路板）行业带来的变革和投资机会。随着新能源车渗透率提升和汽车智能化发展，PCB在汽车中的应用显著增加，单车价值量从传统车的500~600元提升至1490~1640元，增长幅度达3倍。同时，大陆PCB厂商正迎来弯道超车的机会，有望在全球汽车PCB市场中占据一席之地。

主要观点

1. 汽车产业链变革带来PCB市场扩容

• 电动化：新能源车的渗透率已达到8%，三电系统（电池、电机、电控）成为汽车核心，PCB用量显著增加，预计2025年全球汽车PCB产值将达95亿美元，复合增速7.8%。
• 智能化：智能座舱和自动驾驶成为主流，带动传感器和控制器数量增加，PCB价值量随之提升，尤其在域控制器（DCU）中，PCB价值量占比显著。
• 集成化：从分布式架构向域控制器架构转变，使得PCB集成度提升，单位价值量增加，行业集中度有望提高。

2. PCB单车价值量提升显著

• 三电系统：以特斯拉Model 3为例，单车PCB价值量约640~690元，其中硬板价值约290~320元，软板约350~370元。
• 域控制器：特斯拉Model 3的域控制器系统使用6套PCB，价值量约550~600元，其中硬板占比约50%，软板占比约70%。
• 合计：Model 3单车PCB价值量约为1490~1640元，是传统燃油车的3倍。

3. 大陆厂商迎来弯道超车机会

• 供应关系变化：主机厂逐步掌握更多产业链主导权，PCB供应商将被重新选择，大陆厂商有更多机会进入主流供应链。
• 产业转移逻辑：大陆厂商通过建设汽车PCB专用工厂和积极布局，提升汽车业务占比，有望在全球市场中占据重要地位。
• 竞争格局重塑：随着新能源车和智能汽车的发展，传统Tier1厂商优势被削弱，大陆厂商如景旺电子、胜宏科技等正逐步崭露头角。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电子指数：1807
• 沪深300指数：4254
• 上证指数：3267
• 深证成指：12264
• 中小板综指：12286

2. 投资建议

• 推荐组合：世运电路、胜宏科技、景旺电子、博敏电子、沪电股份。
• 理由：这些公司绑定新能源车龙头主机厂或布局三电和域控系统，具备较强的成长潜力。

3. 风险提示

• 新能源汽车渗透不及预期
• 汽车智能化推进不及预期
• 汽车需求不及预期
• 竞争加剧导致盈利不及预期

图表目录摘要

• 图表1：2015~2021年新能源车销量及增速
• 图表2：2021年新能源车渗透率
• 图表3：燃油车工作核心是围绕内燃机为主的部件
• 图表4：新能源车工作核心是围绕三电系统为主的部件
• 图表5：汽车电子电气系统架构升级路线
• 图表6：自动驾驶渗透率
• 图表7：汽车电子在整车成本占比
• 图表8：全球汽车PCB产值
• 图表9：PCB在传统汽车上的应用情况
• 图表10：汽车传感器+控制器+执行器运作示意图
• 图表11：传统汽车PCB运用示意图
• 图表12：燃油车和电动车动力发动过程对比
• 图表13：特斯拉HV Battery系统电路网络拓扑图
• 图表14：特斯拉Model 3 BMS主要PCB板示意图
• 图表15：特斯拉Model 3功率转换器PCB板示意图
• 图表16：特斯拉Model 3充电口控制PCB板示意图
• 图表17：特斯拉Model 3 HV Battery PCB规格
• 图表18：特斯拉Model 3电机主控电驱一体板模拟示图
• 图表19：特斯拉Model 3电控电驱一体PCB安装位置
• 图表20：特斯拉Model 3智能座舱示意图
• 图表21：特斯拉Model 3智能驾驶示意图
• 图表22：国内智能座舱智能硬件的搭载率
• 图表23：主流车型自动驾驶传感器搭配方案
• 图表24：汽车电子电气架构（EEA）演进路线图
• 图表25：毫米波雷达结构示意图
• 图表26：车载功能摄像头示意图
• 图表27：特斯拉Model 3摄像头模组PCB示意图
• 图表28：分布式架构到域控架构对PCB的影响示意图
• 图表29：特斯拉Model 3域控网络结构
• 图表30：特斯拉Model 3 AICM域控用PCB运用
• 图表31：特斯拉Model BCM FH域控用PCB运用
• 图表32：特斯拉Model BCM RH/LH域控用PCB运用
• 图表33：特斯拉Model 3域控系统PCB规格
• 图表34：电动化+智能化汽车PCB单车价值量提升情况
• 图表35：全球汽车PCB产值
• 图表36：汽车PCB集成化提升有望造就更为集中的竞争格局
• 图表37：特斯拉Model 3用PCB的逻辑分布（估测）
• 图表38：特斯拉Model 3 PCB的价值量分布（估测）
• 图表39：特斯拉Model 3硬板价值量分布（估测）
• 图表40：特斯拉Model 3软板价值量分布（估测）
• 图表41：汽车产业链供应关系发生变化示意图
• 图表42：汽车产业链上游格局有望重建
• 图表43：全球汽车PCB厂商排名（2020年）
• 图表44：新主机厂崛起带来PCB新厂进入供应链的机会
• 图表45：全球汽车销量前十大车企排名
• 图表46：全球新能源汽车销量前十大车企排名
• 图表47：全球动力电池厂商排名
• 图表48：全球Tier1排名
• 图表49：全球自动驾驶域控制器布局厂商
• 图表50：全球智能座舱域控制器布局厂商
• 图表51：大陆PCB为汽车建立的专线工厂举例
• 图表52：A股PCB公司汽车占比情况
• 图表53：中国大陆PCB产值占比
• 图表54：全球汽车PCB厂商排名（2020年）

重点厂商与市场机会

推荐厂商

• 世运电路：汽车占比高，绑定全球新能源车龙头主机厂
• 胜宏科技：供应全球新能源车龙头主机厂
• 景旺电子：汽车占比较高，绑定国内动力电池大厂，配合全球Tier1龙头企业研发
• 博敏电子：配合国内造车新势力定点研发
• 沪电股份：汽车占比较高，配合全球新能源车龙头主机厂研发

大陆厂商优势

• 通过建设专线工厂和积极布局三电、域控系统，大陆PCB厂商正逐步打破传统格局。
• 与国内新能源车厂商、电池厂商和域控制器厂商合作密切，有望进入全球主流供应链。

结论

汽车电动化和智能化将推动PCB在汽车中的应用显著增加，带来市场扩容和价值提升。大陆PCB厂商通过技术升级、产能布局和绑定新兴客户，正迎来弯道超车的机会。未来随着新能源车和智能汽车的进一步发展，大陆厂商有望在全球汽车PCB市场中占据更大份额。