电子行业深度研究：三电+域控是价值核心，大陆PCB迎变革机会-20220331-国金证券-26页_1mb

创新技术与企业服务研究中心：电子行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了汽车电动化和智能化趋势对PCB行业带来的影响，指出随着新能源车渗透率提升和智能驾驶技术的发展，汽车PCB市场将迎来扩容机会。同时，报告强调了大陆PCB厂商在这一变革中有望实现弯道超车，把握产业转移和新兴市场带来的增长红利。

主要观点

• 汽车电动化与智能化 是推动汽车PCB市场增长的主要动力。
• 传统燃油车PCB单车价值量约为500~600元，而新能源车由于三电系统和域控系统的增加，单车PCB价值量预计达到1490~1640元，是传统车的约3倍。
• 三电系统 是PCB价值增量的主要来源，其单车价值量约为640~690元，其中硬板和软板分别贡献290~320元和350~370元。
• 域控制系统 作为智能化的核心，其单车价值量约为550~600元，其中硬板贡献约550~600元，软板则无显著贡献。
• 传统汽车PCB主要应用于ECU，而新能源汽车中，PCB应用扩展至更多系统，如BMS、PCS、CP等。
• 汽车PCB行业正从分散向集中演进，集成化程度提升将带来更高的单位价值和更强的竞争格局。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电子指数：1807
• 沪深300指数：4254
• 上证指数：3267
• 深证成指：12264
• 中小板综指：12286

单车价值量分析

• 传统燃油车PCB用量：约1平方米，价值约500~600元
• 三电系统PCB用量：约0.713平方米，价值约640~690元
• 域控制系统PCB用量：约0.28平方米，价值约550~600元
• 整体PCB单车价值量：1490~1640元，是传统车的约3倍

硬板与软板价值分布

• 硬板价值量：50%来自域控，290~320元
• 软板价值量：70%来自电池，350~370元

产业链变化与机会

• 主机厂主导权增强：随着电动化和智能化的发展，主机厂在供应链中的话语权增强，传统Tier1角色被削弱。
• 大陆厂商优势显现：大陆PCB厂商通过绑定新能源主机厂和三电、域控系统，逐步进入全球主流供应链。
• 产业转移逻辑：大陆厂商在汽车PCB市场中通过建厂和产能布局，有望复制电子产业转移的成功经验，抢占市场份额。

推荐组合

• 世运电路：汽车占比高，绑定全球新能源车龙头主机厂
• 胜宏科技：供应全球新能源车龙头主机厂
• 景旺电子：汽车占比较高，绑定国内动力电池大厂，配合全球Tier1龙头企业研发
• 博敏电子：配合国内造车新势力定点研发
• 沪电股份：汽车占比较高，配合全球新能源车龙头主机厂研发

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期
• 汽车智能化推进不及预期
• 汽车需求不及预期
• 竞争加剧导致参与者盈利不及预期

未来展望

• 随着新能源车和智能汽车的发展，汽车PCB市场将持续扩容，价值量有望进一步提升。
• 大陆厂商通过积极布局和参与新兴产业链，有望在全球汽车PCB市场中占据一席之地。
• 三电和域控系统的PCB价值增量明显，将成为未来重点发展方向。