20211228-安信证券-依顿电子-603328.SH-汽车PCB行业景气度向上_绵阳国资委成为公司实控人_5页_825kb
报告摘要
依顿电子（603328.SH）总结
核心内容
依顿电子（603328.SH）是一家深耕PCB行业的领先企业，业务涵盖高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售。公司产品广泛应用于汽车电子、通讯设备、消费电子、计算机、医疗工控等多个领域，客户群体包括Continental、均胜电子、Valeo、华为等国内外知名企业。
主要观点
- 行业景气度提升：随着汽车“新四化”（智能化、电动化、网联化、共享化）的推动，汽车PCB行业景气度持续向上，公司有望从中受益。
- 研发投入加大：2021年半年报显示，公司研发投入为4,847.07万元，新增多个研发项目，如“PTFE和传统FR4基材混压汽车雷达线路板研发”、“高阶HDI线路板的研发”等，表明公司重视技术升级，以增强核心竞争力。
- 股权结构变化：2021年10月16日，依顿投资通过协议转让将29.42%的股份转让给九洲集团，后者成为公司新的控股股东，绵阳市国资委成为实际控制人。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3,010.7 | 2,451.0 | 2,843.2 | 3,554.0 | 4,442.5 |
| 净利润 | 518.5 | 224.5 | 159.2 | 380.4 | 553.2 |
| 每股收益（元） | 0.52 | 0.22 | 0.16 | 0.38 | 0.55 |
| 每股净资产（元） | 3.57 | 3.32 | 3.21 | 2.99 | 2.76 |
| 市盈率（倍） | 14.2 | 32.9 | 46.3 | 19.4 | 13.3 |
| 市净率（倍） | 2.1 | 2.2 | 2.3 | 2.5 | 2.7 |
| 净利润率 | 17.2% | 9.2% | 5.6% | 10.7% | 12.5% |
| ROIC | 17.5% | 16.0% | 10.3% | 21.8% | 28.5% |
投资建议
- 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 6个月目标价：9.6元，当前股价为7.39元（2021-12-28）。
- 盈利预测：预计公司2021年~2023年收入分别为28.43亿元、35.54亿元、44.43亿元，归母净利润分别为1.59亿元、3.8亿元、5.53亿元。
风险提示
- 大客户依赖风险
- 产品研发不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
估值与财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -9.6% | -18.6% | 16.0% | 25.0% | 25.0% |
| 净利润增长率 | -20.7% | -56.7% | -29.1% | 138.9% | 45.4% |
| 毛利率 | 28.0% | 21.5% | 17.0% | 23.0% | 25.0% |
| 资产负债率 | 18.8% | 22.1% | 27.0% | 26.7% | 38.0% |
| ROE | 14.5% | 6.8% | 5.0% | 12.7% | 20.1% |
股价表现
| 时间段 | 升幅% |
|---|---|
| 1M | -3.05 |
| 3M | 0.31 |
| 12M | -12.59 |
分析师信息
- 分析师：马良
- 执业证书编号：S1450518060001
- 邮箱：maliang2@essence.com.cn
- 电话：021-35082935
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 7,388.48 |
| 流通市值 | 7,388.48 |
| 总股本 | 998.44 |
| 流通股本 | 998.44 |
| 12个月价格区间 | 6.35/8.11元 |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司的客户使用，不构成对任何人的投资建议，亦不保证信息的完整性、准确性或最新性。投资者应自行判断并决策，使用本报告所产生的任何损失，本公司不承担责任。
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