20170908-东北证券-建筑材料行业深度报告：水泥玻璃业绩改善，消费建材稳健增长_24页_1mb

建材行业2017年中期分析总结

核心内容

2017年上半年，中国建材行业整体呈现景气度提升、盈利改善的趋势。主要得益于地产投资超预期增长、供给侧改革及环保政策对供给端的控制，推动了行业价格和盈利的双重提升。此外，消费升级带动了消费建材的稳健增长，行业集中度持续提升，龙头企业的竞争优势更加明显。

主要观点

• 地产投资强劲：2017年上半年房地产投资增速为8.5%，其中三四线城市贡献显著，带动建材需求端超预期增长。
• 供给侧改革成效显著：水泥、玻璃、耐材等行业因环保政策和供给侧改革，产能扩张受限，供给格局优化，推动产品价格上涨。
• 周期建材业绩改善：水泥行业营收和净利润增速分别达29.98%和57.89%，玻璃行业营收和净利润增速分别为17.61%和17.04%，玻纤行业营收和净利润增速分别为14.14%和28.24%。
• 消费建材表现亮眼：受益于消费升级，消费建材公司如兔宝宝、伟星新材、大亚圣象、东方雨虹、北新建材等实现营收和净利的高速增长，其中兔宝宝增速最为显著。
• 风险提示：需关注房地产投资增速下滑、基建投资增速下滑以及原材料价格上涨对周期建材的潜在冲击。

关键信息

水泥行业

• 需求端：地产投资超预期，尤其是三四线城市需求占比提升。
• 供给端：错峰生产常态化，环保限产措施有效控制产能。
• 价格：全国PO42.5水泥均价上涨，华北地区涨幅最大。
• 龙头表现：海螺水泥保持行业龙头地位，费用控制是盈利核心因素。
• 投资建议：推荐西藏天路，同时关注海螺水泥、华新水泥等。

玻璃行业

• 需求稳增：房地产竣工面积增长，汽车和出口需求稳定。
• 供给可控：新增产能有限，冷修和复产受环保政策影响。
• 价格：全国5mm浮法玻璃均价上涨，行业库存低位。
• 盈利分化：传统玻璃企业盈利改善，但光伏玻璃企业受竞争影响利润下降。
• 投资建议：推荐中国巨石、中材科技，关注产品结构调整和成本控制。

玻纤行业

• 需求上升：受益于基建、房地产和风电市场的回暖。
• 供给有限：新增产能投放缓慢，冷修产能释放预期。
• 价格低位：玻纤价格仍处历史低位，但高端产品有提价空间。
• 盈利改善：行业毛利率和净利率提升，但部分企业因成本上涨而净利增速下降。
• 投资建议：推荐中材科技和中国巨石，关注其产品结构优化和成本控制。

耐材行业

• 需求回暖：钢铁、水泥、有色等行业需求提升，带动耐材行业景气度回升。
• 供给优化：环保政策推动落后产能淘汰，供给结构改善。
• 价格波动：电熔镁砂价格上涨，影响成本，但企业通过涨价转嫁成本压力。
• 盈利改善：耐材行业毛利率和净利率双升，ROE提升。
• 投资建议：推荐鲁阳节能，瑞泰科技表现欠佳。

消费建材行业

• 增长稳健：消费建材公司营收和净利增速显著高于行业平均水平。
• 集中度提升：龙头企业凭借品牌和产品优势，业绩增长明显。
• 现金流改善：消费建材企业收现能力提升，付现比有所上升。
• 投资建议：推荐兔宝宝、伟星新材、大亚圣象、东方雨虹、北新建材等，关注其品牌建设和产品结构优化。

重点公司与投资评级

风险提示

• 房地产投资增速下滑超预期
• 基建投资增速下滑超预期
• 原材料价格快速上涨对周期建材的冲击

数据支持

• 2017年上半年建材行业营收同比增速27.50%，归母净利同比增速73.85%。
• 水泥行业ROE提升，毛利率和净利率增长。
• 玻璃行业毛利率和净利率改善，但需关注纯碱等原材料价格上涨。
• 消费建材行业营收和净利增速显著，现金流状况改善。

结论

整体来看，2017年上半年建材行业受益于地产投资强劲、供给侧改革及环保政策，呈现出良好的景气度和盈利改善。周期建材如水泥、玻璃、玻纤在需求稳定和供给可控的情况下，业绩表现优异。消费建材则因消费升级和品牌溢价，展现出稳健增长态势，龙头企业优势明显。未来需关注原材料价格上涨对盈利的潜在影响及房地产和基建投资增速变化。