20181103-天风证券-建筑材料2018年三季报综述_水泥业绩亮眼_消费建材稳健_32页_4mb

建筑材料行业2018年三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，建筑材料行业整体业绩稳健增长，合计实现营业收入3,447.94亿元，同比增长23.43%；归母净利润460.33亿元，同比增长71.44%。行业毛利率和净利率分别提升至30.01%和14.83%，均高于去年同期。其中，水泥行业表现尤为突出，营收增长33.15%，归母净利润增长105.26%；玻璃和玻纤行业保持稳健，营收分别增长7.22%和14.14%，归母净利润分别增长6.28%和24.14%；其他建材（含耐材、管材、消费建材）营收增长27.63%，归母净利润增长32.53%。

主要观点

水泥行业

• 量价齐升：水泥行业在2018年前三季度呈现量价齐升的态势，受益于环保限产和行业自律，价格高位企稳，需求保持稳定增长。
• 政策驱动：四季度政策频出，包括基建“补短板”、错峰限产等，预计有效刺激水泥基本面，改善未来需求预期，提振估值。
• 龙头表现：海螺水泥、华新水泥、万年青等公司表现突出，尤其是海螺水泥归母净利占比近60%，展现强大盈利能力。
• 价格弹性：长三角限产政策可能进一步推动水泥价格上涨，华东地区龙头企业有望受益。

玻璃行业

• 价格高位：玻璃原片价格保持高位，部分深加工企业净利大幅增长。
• 供给收缩：在环保政策趋严和供给侧改革背景下，供给端收缩，利好价格稳中有升。
• 龙头建议：建议关注旗滨集团等具备较强市场竞争力的企业。

玻纤行业

• 需求支撑：下游需求广泛且增长较快，玻纤产量维持8%增速，预计2018年将达到441万吨。
• 供给阶段性增加：2018年玻纤行业产能阶段性增加，预计2019年新增产能有限，以消化2018年新增为主。
• 盈利稳定：尽管毛利率略有下降，但净利率和ROE均有提升，行业盈利整体稳中向好。
• 建议关注：长海股份、中国巨石等具备较强竞争力的企业。

其他消费建材

• 整体增长：其他建材板块实现收入881.82亿元，同比增长28.14%；归母净利润73.94亿元，同比增长32.87%。
• 地产影响：房地产市场受“四限”政策压制，竣工面积增速下滑，但行业龙头通过优化策略保持营收和净利稳定增长。
• 建议关注：伟星新材、东方雨虹、三棵树、帝欧家居、北新建材等优质企业。

关键信息

• 行业趋势：水泥、玻璃、玻纤等子行业均实现6%以上的营收和净利增长，其中水泥行业增速最快。
• 政策影响：四季度政策频出，尤其是环保限产和基建补短板政策，有望提振水泥基本面和估值。
• 财务表现：水泥行业经营活动现金流显著增长，显示行业盈利能力和现金流管理能力较强。
• 风险提示：宏观经济显著下行、地产和基建需求断崖式下跌、账款回收不及预期等风险需关注。

投资建议

• 水泥行业：重点关注海螺水泥、华新水泥、万年青等龙头企业，受益于限产和价格上涨带来的盈利提升。
• 玻纤行业：建议关注长海股份、中国巨石等企业，受益于需求增长和产能消化带来的盈利支撑。
• 消费建材：关注伟星新材、东方雨虹、三棵树等公司，其在地产疲软背景下仍能保持稳健增长。

风险提示

• 宏观经济风险：显著下行可能对整体行业造成影响。
• 政策执行风险：错峰限产政策执行不及预期可能影响企业盈利。
• 需求波动风险：地产和基建需求出现断崖式下跌可能影响行业增长。
• 现金流风险：账款回收不及预期可能影响企业运营。

行业数据概览

重点公司表现

海螺水泥

• 营收：2018年前三季度777.92亿元，同比增长55.46%
• 归母净利：207.16亿元，同比增长111.20%
• EPS：5.7元（2018E），6元（2019E）
• PE：5.75X（2018E），5.49X（2019E）
• 评级：买入

华新水泥

• 营收：2018年前三季度26.6965亿元，同比增长27.80%
• 归母净利：5.05099亿元，同比增长143.11%
• EPS：3.37元（2018E），3.65元（2019E）
• PE：5.40X（2018E），4.99X（2019E）
• 评级：买入

万年青

• 营收：2018年前三季度106.41亿元，同比增长50.00%
• 归母净利：13.0亿元，同比增长180.92%
• EPS：2.12元（2018E），2.51元（2019E）
• PE：5.81X（2018E），4.91X（2019E）
• 评级：增持

图表数据概览

• 图1：各子行业营收及归母净利同比变化
• 图2：各子行业公司营业活动现金流（亿元）
• 图3：各子行业盈利能力同比变化（%）
• 图4：各子行业三项费用率（%）
• 图5：全国水泥产量累计（万吨）同比增速
• 图6：全国水泥库容比（%）
• 图7：海螺水泥单季度归母净利情况
• 图8：华新水泥单季度归母净利情况
• 图9：全国高标水泥价格走势（元/吨）
• 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
• 图11：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
• 图12：中南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
• 图13：海螺水泥财务数据和估值
• 图14：华新水泥财务数据和估值
• 图15：万年青财务数据和估值
• 图16：2400tex无碱缠绕直接粗砂均价（元/吨）
• 图17：中国玻纤产量（万吨）及增速情况

结论

2018年前三季度，建筑材料行业整体表现良好，尤其是水泥行业量价齐升，表现出强劲的增长势头。玻璃和玻纤行业也保持稳健增长，其他消费建材在地产疲软背景下仍能维持较好业绩。政策驱动和环保限产预期加强，进一步提振了行业基本面和估值。建议重点关注水泥、玻璃、玻纤等子行业中的龙头企业，如海螺水泥、华新水泥、万年青、旗滨集团、长海股份、中国巨石等，同时关注消费建材中的伟星新材、东方雨虹、三棵树等优质企业。