建筑材料行业：水泥玻璃业绩改善，消费建材稳健增长-20170908-东北证券-23页-1mb

建材行业深度报告总结

核心内容概述

2017年上半年，建材行业整体呈现出景气度提升、盈利改善的趋势。地产投资和基建投资的强劲表现推动了建材需求增长，同时供给侧改革和环保政策的加强促使行业供给结构优化，从而支撑了产品价格的上涨。消费建材在消费升级背景下表现稳健，行业集中度持续提升，龙头企业在品牌、管理效率和产品结构优化方面具有明显优势。

主要观点

1. 行业景气度提升，盈利改善显著

• 全行业营收同比增长 27.50%，归母净利润同比增长 73.85%，显著高于去年同期。
• 行业ROE从 2.70% 提升至 4.31%，主要得益于销售净利率和资产周转率的提升。
• 产品涨价是盈利改善的核心驱动力，但需警惕原材料价格过快上涨对盈利的冲击。

2. 水泥行业：量稳价升，供需格局优化

• 水泥行业营收同比增长 29.98%，归母净利润同比增长 57.89%，表现亮眼。
• 错峰生产常态化，水泥价格在淡季仍保持高位，华北地区涨幅最大。
• 海螺水泥作为行业龙头，营收和吨净利均领先，费用控制能力是盈利的核心变量。

3. 玻璃行业：需求稳增，盈利分化

• 全行业营收同比增长 17.61%，归母净利润同比增长 17.04%。
• 平板玻璃产量同比增长 5.8%，价格高位运行，但受纯碱价格上涨影响，毛利率有所承压。
• 龙头企业如旗滨玻璃盈利显著改善，净利同比增幅达 253%。

4. 玻纤行业：新增产能有限，产品结构优化

• 行业营收同比增长 14.14%，归母净利润同比增长 28.24%。
• 龙头企业如中国巨石、中材科技毛利率稳步提升，产品结构向高附加值方向转型。
• 再升科技因并表和产能扩张，营收和净利增速领先。

5. 耐材行业：需求回暖，盈利改善

• 行业营收同比增长 11.13%，归母净利润同比增长 27.39%。
• 钢铁、水泥等行业需求回暖，推动耐材价格上涨。
• 鲁阳节能表现优于行业，瑞泰科技表现相对较弱。

6. 消费建材：稳健增长，集中度提升

• 消费建材行业营收同比增长 32.74%，归母净利润同比增长 16.81%。
• 龙头企业如兔宝宝、伟星新材、大亚圣象、东方雨虹、北新建材增长显著。
• 品牌、品质和服务成为消费建材企业竞争优势，行业呈现“赢家通吃”格局。

关键信息

行业整体表现

• 2017年上半年建材行业整体表现优于大势，投资评级为“同步大势”。
• 龙头企业具备更强的盈利能力和增长潜力，建议重点关注。

重点公司推荐

风险提示

• 房地产投资增速下滑超预期。
• 基建投资增速下滑超预期。
• 原材料价格（如纯碱、煤炭）上涨对盈利的冲击。

行业趋势展望

• 建材行业在供给侧改革和环保政策推动下，供需关系持续优化。
• 水泥、玻璃、玻纤等周期性建材受益于产品涨价，但需关注成本端压力。
• 消费建材在消费升级背景下持续稳健增长，品牌效应显著。

图表概览

• 图1：H1建材行业营收增速
• 图2：H1建材行业归母净利增速
• 图3：水泥行业营收累计同比
• 图4：水泥行业营收单季度同比
• 图5：水泥行业归母净利累计同比
• 图6：水泥行业归母净利单季度同比
• 图7：全国PO42.5水泥价格
• 图8：各地区价格趋势
• 图9：全国水泥产量累计同比
• 图10：全国水泥销量、产销率
• 图11：水泥公司营收对比
• 图12：水泥公司归母净利对比
• 图13：可比公司盈利质量对比
• 图14：水泥企业归母净利增长率
• 图15：上半年平板玻璃产量增速
• 图16：H1浮法玻璃库存状况
• 图17：上半年纯碱价格呈现“U”形变化
• 图18：上半年浮法玻璃价格高位持稳
• 图19：H1玻璃行业营收增速
• 图20：H1玻璃行业归母净利增速
• 图21：H1玻璃行业盈利质量
• 图22：玻璃行业单季度盈利质量
• 图23：单季度玻璃行业期间费用率
• 图24：H1玻璃行业收现能力有所提升
• 图25：H1玻璃企业营收增速
• 图26：玻璃企业单季度营收增速
• 图27：H1玻璃企业归母净利润增速
• 图28：玻璃企业单季度归母净利润增速
• 图29：上半年玻纤价格仍处历史低位
• 图30：H1玻纤行业营收增速
• 图31：H1玻纤行业归母净利增速
• 图32：H1玻纤行业毛利率、净利率
• 图33：玻纤行业单季度毛利率、净利率
• 图34：玻纤行业单季度期间费用率
• 图35：H1玻纤行业收现能力
• 图36：H1玻纤企业营收增速对比
• 图37：玻纤企业Q2营收对比
• 图38：H1玻纤企业净利增速
• 图39：Q2玻纤企业净利增速
• 图40：上半年粗钢产量增速稳中有升
• 图41：上半年电熔镁砂价格大涨
• 图42：H1耐材行业营收增速
• 图43：H1耐材行业归母净利增速
• 图44：耐材行业单季度营收增速
• 图45：耐材行业单季度归母净利增速
• 图46：H1耐材行业毛利率、净利率
• 图47：耐材行业单季度毛利率、净利率
• 图48：耐材行业单季度期间费用率
• 图49：H1耐材行业收现能力维持较高水平
• 图50：H1耐材企业营收增速
• 图51：耐材企业Q2营收增速
• 图52：H1耐材企业净利增速
• 图53：耐材企业Q2净利增速
• 图54：上半年房屋销售面积、竣工面积累计同比增速
• 图55：H1消费建材营收同比高速提升
• 图56：消费建材单季度营收增速加快
• 图57：H1消费建材归母净利增速
• 图58：消费建材单季度归母净利增速
• 图59：H1消费建材现金流概况
• 图60：H1消费建材行业收付现比
• 图61：营收规模与营收增速对比
• 图62：盈利规模与净利增速对比

投资建议

• 周期建材：水泥、玻璃、玻纤行业受益于产品涨价，但需关注原材料成本上涨风险。
• 消费建材：推荐兔宝宝、伟星新材、大亚圣象、东方雨虹、北新建材等龙头企业，受益于消费升级和品牌溢价。
• 重点关注：玻纤行业产品结构优化、成本控制能力提升；水泥行业龙头海螺水泥费用控制优势明显；耐材行业受益于环保政策和下游需求回暖。

结论

2017年上半年，建材行业在地产投资和基建投资的双重驱动下，整体景气度持续提升，盈利改善显著。水泥、玻璃、玻纤等周期性建材受益于供需关系优化和产品涨价，而消费建材则在消费升级和品牌效应下稳健增长。建议投资者关注行业龙头，尤其是具备成本控制能力和产品结构优化的企业，同时警惕原材料价格上涨对盈利的冲击。