20170908-东北证券-建筑材料行业深度报告_水泥玻璃业绩改善_消费建材稳健增长_23页_1mb

建筑材料行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年建筑材料行业整体表现，重点关注水泥、玻璃、玻纤及耐材等细分领域，并对消费建材行业进行了深入探讨。整体来看，行业景气度持续提升，盈利改善明显，但成本上涨压力仍需关注。

主要观点

• 地产投资强劲，提振建材需求：2017年上半年房地产投资增速达8.5%，其中三四线城市贡献较大，推动建材需求端显示超预期韧性。
• 供给侧改革与环保政策推动行业景气度提升：水泥、玻璃、耐材等行业通过环保限产和供给侧改革，有效控制供给，提升产品价格，带动行业盈利改善。
• 周期建材业绩大幅增长，但成本上涨风险需警惕：水泥行业营收与净利增速显著提升，但上游原材料如煤炭、纯碱价格上涨，对盈利形成压力。
• 消费建材稳健增长，集中度持续提升：消费升级推动消费建材公司业绩增长，龙头企业在品牌与管理效率方面优势明显，盈利空间扩大。

关键信息

1. 行业景气度提升，盈利继续改善

• 行业整体表现：上半年建材行业营收同比增长27.50%，归母净利同比增长73.85%，行业景气度显著提升。
• ROE提升：2017年上半年建材行业ROE为4.31%，较上年同期提升1.61pct，主要得益于销售净利率与资产周转率的提升。
• 关键指标：毛利率提升，期间费用率下降，收现能力增强。

2. 水泥行业：量稳价升，供需格局向好

• 行业表现：水泥行业营收同比增长29.98%，归母净利同比增长57.89%，业绩显著改善。
• 价格表现：全国PO42.5水泥均价达320.21元/吨，较去年同期上涨76.04元，Q2均价达331.28元/吨。
• 龙头地位：海螺水泥在营收与盈利方面保持领先地位，费用控制是盈利的核心变量。
• 供需关系：错峰生产常态化，供给收缩为价格提供支撑，但需关注成本端变化。

3. 玻璃与玻纤：需求尚可，业绩出现分化

• 玻璃行业：上半年产量增长5.8%，均价上涨14元/重箱，但供给端有所扩张，新增产能有限，价格提升空间有限。
• 玻纤行业：需求回暖，供给受限，行业营收与净利增速分别为14.14%和28.24%。高端产品占比提升，毛利率有望进一步改善。
• 重点企业：中国巨石与中材科技通过产品结构调整和成本控制，实现业绩显著提升。

4. 耐材行业：盈利改善明显，景气度回升

• 行业表现：耐材行业营收同比增长11.13%，归母净利同比增长27.39%，景气度持续回升。
• 成本与价格：电熔镁砂价格上涨，推动耐材企业提价，毛利率提升，费用率下降。
• 重点企业：鲁阳节能增速较快，瑞泰科技表现欠佳。

5. 消费建材：稳健增长，集中度提升

• 行业表现：消费建材行业营收同比增长32.74%，归母净利增长16.81%，Q2增速显著提升。
• 龙头企业表现：兔宝宝、东方雨虹、大亚圣象、伟星新材、北新建材等公司表现突出，具备品牌与成长性优势。
• 未来展望：消费建材行业持续受益于消费升级，品牌溢价和管理效率提升仍是主要增长动力。

风险提示

• 房地产投资增速下滑超预期
• 基建投资增速下滑超预期

投资建议

附注

• 本报告由东北证券发布，内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告中涉及的公司及投资逻辑需结合市场变化进行动态评估。