有色行业专题报告之白银篇_随金而动_中长期价格看涨_25页_1mb

白银行业专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕白银的资源、需求、供给及价格走势展开分析，指出白银未来中长期价格有望看涨，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、白银概况

• 白银是一种白色、有光泽的贵金属，具有优异的物理化学性能：
  • 延展性仅次于黄金；
  • 导电导热性能最佳；
  • 反射性能良好，反射率可达91%；
  • 具有抗菌作用。
• 白银在电子电气、光伏、成像、催化剂、焊料、轴承、医疗和环保等领域有广泛应用。
• 在消费领域，白银用于银饰、银器和银币银条。

二、白银需求分析

• 总需求相对稳定：2018年全球白银实物需求为3.2万吨，主要由工业、银饰和投资需求构成。
• 工业需求占主导：2018年工业需求占比超50%，其中电子电气（43%）、光伏（14%）、焊料（10%）为主要应用领域。
  • 影像需求因数码摄影普及而下降，但未来下降趋势将减缓。
  • 光伏领域预计保持持续增长，2018年全球光伏发电装机容量达到103GW，2018~2023年预计以12%年复合增速增长。
• 投资需求波动大：银币银条需求受价格影响显著，价格下跌可能刺激需求增长，但上涨时需求可能萎缩。
• 银饰需求稳步上升：印度、泰国、中国和意大利为全球主要银饰消费国，印度占比达36%。
• 区域需求差异：
  • 日本：白银消费主要集中在工业领域，占比达97%；
  • 印度：银饰和银条需求占比达54%和32%；
  • 中国：工业需求占78%，银饰和银条占13%和8%。

三、白银供给分析

• 白银资源稀缺：全球白银探明储量为56万吨，按当前开采规模，可开采年限约21年。
• 资源分布不均：秘鲁、波兰、澳大利亚占全球白银储量约55%，中国占7.3%，内蒙古资源最丰富。
• 白银供给结构：
  • 矿产银为主：2018年矿产银占比超85%，再生银占约15%；
  • 独立银矿供给下降：全球第二大独立银矿艾斯科瓦尔银矿自2017年起停产，影响全球白银供给约2%，且未来复产可能性低；
  • 伴生矿是主体：超过三分之二的白银资源以伴生矿形式存在，主要伴生在铅锌、铜和金矿中。
• 供给偏紧：2016年起全球矿产银产量下降，2018年为2.66万吨，未来2~3年供给弹性较低，全球白银供给略偏紧。

四、白银价格走势预测

• 价格由金融属性主导：白银价格走势与黄金高度拟合，受经济不确定性、货币政策宽松和避险需求影响显著。
• 中长期看涨逻辑：
  • 全球经济增长不确定性增加，避险需求上升；
  • 美联储自2019年起降息，全球货币政策趋于宽松；
  • 金银比目前略高于80，处于历史较高水平，未来可能回调，对白银价格形成支撑。
• 价格走势：白银价格重心有望继续上移。

五、投资建议

• 推荐关注上游企业：拥有白银资源，从事白银采选的企业将受益于白银价格上扬。
• 龙头企业推荐：
  • 盛达矿业：白银资源量及产量居前，下属多个矿山，包括拜仁达坝银多金属矿和额仁陶勒盖银矿；
  • 银泰黄金：白银资源主要来自铅锌和金矿，资源量约7000吨，是国内主要白银生产企业之一。
• 投资评级：
  • 股票评级：强烈推荐、推荐、中性、回避；
  • 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。

六、风险提示

1. 需求减弱风险：若工业领域寻找替代品或减少白银使用，可能对需求造成冲击。
2. 供给增加风险：若独立银矿扩产或铅锌、铜等金属产量增长，可能导致白银供给增加，压制价格。
3. 价格下跌风险：若经济增长超预期，货币政策宽松不及预期，可能使白银价格下行。
4. 环保与安全风险：白银采选冶炼过程中存在“三废排放”和安全隐患，可能影响企业正常经营。

关键数据汇总

结论

白银作为一种重要贵金属，其价格走势主要由金融属性主导，未来在全球经济增长不确定性增加、货币政策趋于宽松的背景下，白银价格有望继续上涨。尽管白银工业需求相对稳定，但投资属性的波动性可能对价格产生较大影响。目前，盛达矿业和银泰黄金作为国内主要白银生产企业，拥有丰富的资源和较高的产量，未来有望受益于白银价格上行趋势，建议投资者关注。然而，需警惕白银需求减弱、供给增加以及环保安全等风险。