20240425-天风证券-金属与材料行业专题研究_白银的时代_时代的白银_17页_1mb

白银市场当前处于供需偏紧的阶段，供应端受限表现为矿产银产量增长放缓和再生银供应减少，矿产银占供应量90%以上，维持在约25万吨水平。需求端则以工业应用为主（约50%），近期光伏需求显著增长，2020年至2023年工业需求从159万吨增至204万吨，导致供需缺口扩大（2021-2023年缺口分别为1591吨、7393吨、4419吨）。白银的工业属性使其更能反映经济发展趋势，而金融属性受货币政策影响。

金银比当前达到约90的历史高点，表明白银可能被显著低估。历史上，金银比超90的情况多与地缘政治紧张或经济环境变化相关，例如1990年代末和2020年初的事件。相较之下，金银比的正常水平通常在40:1至50:1之间，历史数据显示在经济复苏期或货币扩张时，金银比倾向于下行，白银表现更强。

未来展望积极：随着美联储可能进入降息周期或货币政策宽松，以及全球经济恢复和工业需求增长，白银价格潜在上涨空间较大。推荐关注相关标的公司，光伏需求和投资需求增加可能进一步支撑白银价格。

风险包括：美联储降息不确定性、美国通胀超预期、黄金矿山项目投产延迟、白银供应收紧压力等，这些因素可能影响价格走势。

建议投资者留意市场动态，监测金银比变化和供需动态调整。