中债资信-聚氯乙烯PVC篇：揭开行业神秘面纱，探索化工信评之路-2017-17页-2mb

PVC行业分析总结

核心内容

PVC（聚氯乙烯）是氯碱行业的重要产品之一，主要通过电石法或乙烯法生产。其产业链涵盖氯碱工业，包括烧碱、液氯、氯化氢等中间产品。PVC行业具有明显的周期性和季节性特征，需求和供给均受多种因素影响，如房地产市场、环保政策、成本变化等。

主要观点

1. 行业特征

• 周期性：PVC价格和盈利呈现周期性波动，长期由供需和成本决定，短期受氯碱平衡、环保等因素影响。
• 产能过剩：行业产能过剩较严重，集中度较低，竞争激烈。
• 依赖内需：由于贸易保护政策，PVC主要依赖国内市场，出口和进口量较小。
• 区域集中：下游加工企业主要集中在华东、华南、华北等消费区域。
• 房地产联动：PVC需求与房地产行业高度相关，房屋竣工面积增加将拉动PVC消费量增长，但PVC消费量增速滞后约1年。

2. 成本构成与竞争力

• 电石法成本：电石和氯化氢是主要原料，占成本70~80%，电力成本占约50%，是决定电石法PVC成本的关键因素。
• 乙烯法成本：乙烯和液氯为主要原料，占成本60%~70%，但设备投资大，折旧成本高，整体成本高于电石法。
• 成本优势：西北地区（如新疆、内蒙、宁夏）由于电价低、煤炭资源丰富，电石法PVC成本优势明显，而华东、华北地区由于电价较高，产能可能面临清退。
• 一体化与循环经济：一体化和循环经济模式是行业发展趋势，有助于降低生产成本，提高可持续发展能力。

3. 行业发债情况

• 发债规模：截至2017年6月末，氯碱行业发债规模为438.10亿元，占化工行业发债规模的21.8%，发债主体10个，债券数量59只。
• 发债主体：龙头企业（如天业集团、中泰集团、亿利集团等）发债规模较大，合计债务占比超过80%。
• 发债场所：氯碱行业债券主要在银行间市场发行，占比62%；上交所票面利率较高，深交所发债规模最小。
• 到期时间：氯碱债券集中到期时间在2018年、2019年和2020年。
• 评级情况：外部评级多为AA级，中债资信评级较外部评级区分度更高，整体评级高于化工行业平均水平。

关键信息

需求结构

• 主要下游：管材、型材（占51%）主要用于房屋建筑，其次是薄膜、软制品、壁纸、电缆料等。
• 需求趋势：PVC需求进入平台期，增速放缓。

产能与产量

• 2016年产能：国内PVC产能达2326万吨，较2015年略有下降。
• 2017年趋势：预计新增产能110万吨，总产能将达到2436万吨。
• 产量情况：2016年产量为1669.24万吨，较2015年有所增长，但需求增长有限，产量增幅也受限。

未来趋势预测

• 消费量：预计总体消费量保持在1600万吨/年水平。
• 价格与价差：供给偏紧可能推动价格上升，价差扩大。
• 环保影响：高成本和高污染产能将逐步退出，环保政策对行业可持续发展影响显著。

企业竞争力要素

行业研究预告

中债资信化工团队计划推出《揭开化工神秘面纱，探索化工信评之路系列研究》，涵盖纯碱、炼化、煤焦化、煤制乙二醇、化肥等行业，旨在提供行业分析框架和企业信用评价标准，帮助快速掌握行业发展趋势与企业信用状况。