20170904-中债资信-揭开行业神秘面纱_探索化工信评之路_之化工总览_28页_2mb

化工行业总览与信用评价分析总结

核心内容概述

化工行业作为重要的基础工业，其发债规模庞大，存续债券数量众多，对债券市场具有重要影响。然而，由于化工行业子行业众多、产品和工艺高度差异化，企业间可比性差，给行业研究和信用评价带来了挑战。中债资信化工团队推出《揭开行业神秘面纱，探索化工信评之路》系列研究，旨在通过系统梳理行业基础知识，建立科学的分析框架，帮助投资者快速掌握行业发展趋势和企业信用状况。

主要观点

• 行业发债规模大：化工行业存续债规模达8,708.02亿元，发债企业数量为149家，债券数量为543只，平均发债规模为58.44亿元/企业，平均债券数量为3.64只/企业。
• 行业分类复杂：化工行业分类标准不统一，既有按原材料分类的石油化工、煤化工、盐化工、矿化工，也有按产品用途分类的化学原料、农药、化肥、日用化学品等。中债资信采用申万分类标准，结合发债企业数量与规模，划分为8大行业、19个细分子行业。
• 石油天然气行业主导：石油天然气行业发债规模占化工行业总发债规模的58.54%，其发债企业数量为12家，平均发债规模达424.83亿元/企业，主要发债企业包括中石油集团、中石油股份、延长石油和中石化股份等。
• 行业集中度高：剔除石油天然气后，综合、化肥、氯碱、炼化、化纤、煤焦化等行业仍具有较高的集中度，发债规模较大。
• 评级分布差异：中债评级中，A级别以下行业主要集中在农药、化肥、化纤、炼化、焦化、纯碱等行业；市场评级中，AA级别以下行业集中于化肥、纯碱、焦化、化纤、橡胶、磷化工等行业，整体评级高于A。
• 行业分析框架：化工行业分析应从行业运行特征出发，关注子行业供需格局、景气度、产品结构、技术壁垒等因素。基础化工品具有同质性、标准化特征，而精细化工品因技术壁垒和专利保护，盈利普遍优于基础化工品。
• 企业信用评价要素：企业信用评价需综合考虑经营风险、财务风险和外部支持，其中经营风险包括规模与市场地位、成本控制、技术与装备水平、销售能力、管理与战略；财务风险包括资产质量、盈利能力、现金流、资本结构和偿债能力；外部支持包括政策、政府、股东和金融机构等。

关键信息

化工行业分类

分类标准	分类
原材料	石油化工、煤化工、盐化工、矿产品及加工
化工产品性能和产量	基础化工、精细化工
化工品是否为有机物和无机物	有机化工、无机化工

中债细分子行业分类

子行业	中债细分子行业
石油化工	炼化、石油天然气
化学原料	纯碱、氯碱、无机盐及气体
化学制品	化肥、农药、日用化学品、染料、民爆、氟化工、磷化工、包装、煤焦化
化学纤维	化学纤维
塑料	塑料
橡胶	橡胶
化工新材料	化工新材料
综合	综合

化工行业发债情况

子行业	发债企业数量	债券数量	发债规模（亿元）
石油天然气	12	70	5,097.9
炼化	18	60	367.4
化肥	25	70	511.5
氯碱	9	52	377
煤焦化	9	35	299.6
化学纤维	15	51	324.92
塑料	6	13	103
纯碱	6	12	71.6
无机盐及气体	5	15	118.6
氟化工	2	22	164
磷化工	4	14	66
包装	4	9	66.8
染料	4	5	76
民爆	4	5	22.5
橡胶	2	2	5.4
化工新材料	7	15	76.2
综合	9	75	856.3
合计	149	543	8,708.02

化工行业发债到期情况

• 未来三年到期规模较大的行业：化肥、炼化、综合、化纤、煤焦化。
• 环保与政策影响显著：环保趋严对化工行业尤其是高污染、高成本行业产生较大影响，导致部分产能持续退出，行业景气度波动明显。

化工企业信用评价思路

• 经营风险：关注企业规模、市场地位、成本控制、技术与装备水平、销售能力及管理战略。
• 财务风险：分析企业资产质量、盈利能力、现金流、资本结构和偿债能力。
• 外部支持：考虑政策、政府、股东及金融机构的支持力度。

行业研究与信用评价挑战

• 化工行业子行业众多，产品和工艺差异大，企业间可比性差。
• 行业研究需关注产业链结构、细分行业特征及企业自身属性。
• 信用评价需结合企业所处的子行业特性、成本结构、技术壁垒、环保政策等因素综合判断。

系列研究预告

后续将推出《揭开化工神秘面纱，探索化工信评之路》系列研究，包括：

• 02化纤
• 03炼化
• 04化肥
• 05煤焦化
• 06纯碱
• 07煤制乙二醇
• 08氯碱

通过系统分析，帮助投资者更深入地理解化工行业及其子行业的运行规律与信用风险。